不做下一個(gè)柯達(dá) 衰落的老牌巨頭能合力挽救打印機(jī)市場嗎

施樂(市值84.44億美元)和惠普(市值295億美元)之間的并購大戲正式開幕。不管是蛇吞象，還是大魚吃小魚，惡意并購注定將是一場殘酷廝殺。

11月24日，惠普再一次拒絕了施樂的要約，而就在三天前，施樂剛剛給惠普下了最后通牒。施樂表示，如果惠普在11月25日前拒絕與施樂友好商談并購事宜，施樂將啟動“惡意并購”程序。沒想到提前一天，惠普就把拒絕的決定甩在了施樂面前。緊接著，施樂宣布，會把其收購計(jì)劃直接提交給惠普股東，這也意味著施樂將開始惡意收購戰(zhàn)略。

雙方你來我往直接互懟，讓這樁337億美元的并購交易火藥味濃厚，也把兩大科技巨頭的力不從心展現(xiàn)在市場面前。

兩大科技巨頭CEO寫信對壘 一個(gè)咄咄逼人 一個(gè)再三拒絕

這兩家科技巨頭可以說是家喻戶曉。惠普目前是全球最大的打印機(jī)制造商之一，施樂則是最大的復(fù)印機(jī)制造商之一。施樂市值約80.5億美元，僅為惠普的三分之一。

施樂收購惠普公司將是一次“蛇吞象”的并購。為了吞下比自己體量大幾倍的惠普，施樂已向花旗集團(tuán)籌資。市場猜測為完成收購惠普的交易，施樂可能需要舉債至少200億美元，其并購惠普之決心可見一斑。

這場剛剛對外公布不到一個(gè)月的并購，兩大老牌科技公司的較量形式也很有意思，CEO互相給對方寫信隔空開戰(zhàn)：一個(gè)說，無法理解，另一個(gè)說，你逼人太甚。

本月初，施樂并購惠普的消息傳出，惠普也對外承認(rèn)了這一事實(shí)。之后，惠普董事會在11月17日明確表示，拒絕施樂公司的收購提議。原因是該提議不符合惠普股東的最佳利益，并將低估惠普公司的價(jià)值。

對于惠普的拒絕，施樂直接硬杠，并給出了一個(gè)終止時(shí)間。

施樂首席執(zhí)行官約翰·維森?。↗ohn Visentin）在上周四致惠普董事的一封信中寫到，如果惠普在美國東部時(shí)間（11月25日）下午5點(diǎn)前拒絕與施樂友好商談并購事宜，則施樂將啟動“惡意并購”程序，即直接將收購提議提交給惠普股東。

業(yè)內(nèi)將此舉解讀稱對惠普的威脅，面對威脅，惠普同樣強(qiáng)硬。11月24日，惠普再次拒絕了施樂335億美元的收購報(bào)價(jià)，原因仍然是“這一估值低估了惠普的價(jià)值”。

作為回應(yīng)，惠普領(lǐng)導(dǎo)層寫信吐槽了施樂的種種不足：

第一，不看好施樂未來的發(fā)展前景。

惠普公司董事會在給約翰·維森廷的一封信中寫道：“我們注意到自2018年6月以來，施樂的收入從102億美元下降到92億美元(以12個(gè)月為基準(zhǔn))，這給我們提出了關(guān)于貴公司的業(yè)務(wù)軌跡和未來前景的重大問題?！?/p>

據(jù)了解，施樂確實(shí)有些自身難保，在和長期的合作伙伴日本富士膠片公司解決了合資公司的糾紛之后，施樂可能面臨幾十億美元的債務(wù)。

第二，批評了施樂的收購態(tài)度不夠端正。

“從你咄咄逼人的言辭和行動中可以清楚地看出，施樂有意以投機(jī)性條件強(qiáng)迫進(jìn)行潛在的合并，而沒有提供足夠的信息?！被萜帐紫瘓?zhí)行官恩里克·羅雷斯和董事長奇普·伯奇對約翰·維森廷此前的“威脅”十分不滿。

惠普還表示，他們正在考慮另外一個(gè)可能性，即惠普出面來收購施樂公司，惠普表示自己可以通過獲取施樂的盡職調(diào)查信息來評估其業(yè)務(wù)優(yōu)勢，并決定是否對施樂展開并購。也就是說，未來到底是蛇吞象還是象吞蛇，仍是個(gè)未知數(shù)。

一場惡意并購開戰(zhàn)在即。

惡意并購殺到門前 惠普應(yīng)該怎么辦？

上個(gè)世紀(jì)70年代惠普就已經(jīng)是全球計(jì)算機(jī)的霸主了。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止現(xiàn)在全球仍有六分之一的人口在使用著惠普的產(chǎn)品。雖然隨著時(shí)代的發(fā)展，惠普已經(jīng)不復(fù)當(dāng)年輝煌，但施樂想要吞下這樣一個(gè)龐然大物，并非易事。

Moor Insights&Strategy創(chuàng)始人兼首席分析師帕特里克·穆爾黑德(Patrick Moorhead)認(rèn)為，惠普目前占據(jù)了上風(fēng)，施樂的規(guī)模僅是惠普公司的三分之一，收入也始終在下降，它對惠普的需求超過了惠普對它的需求。

對于惠普公司的價(jià)值難以統(tǒng)一是這筆交易一波三折的主要原因。

“雖然從全球范圍來看，目前打印機(jī)及個(gè)人電腦銷量都處于下滑態(tài)勢，這也是施樂對惠普的報(bào)價(jià)達(dá)不到后者預(yù)期的主要原因。但從市場份額來看，惠普的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)依然排名全球前三，且考慮到其80年沉淀下來的品牌價(jià)值和曾經(jīng)市值超過千億美元，所以惠普認(rèn)為目前施樂報(bào)價(jià)過低也是情有可原。”晨哨并購分析師王?？赂嬖V記者。

目前，施樂提出的交易方案為77%現(xiàn)金和23%換股，即每股出價(jià)17美元現(xiàn)金和0.137股施樂股票，合22美元/股。施樂預(yù)計(jì)將付給惠普的交易對價(jià)約為330億美元。施樂之前在提案中稱，兩家公司的合并將產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，可以節(jié)省超過20億美元的開支。

并購是否能夠成功，取決于多方面因素，包括出價(jià)，取得賣方多數(shù)股東的同意，以及政府反壟斷審查等。

考慮到本次惠普董事會已經(jīng)否定施樂的收購，未來施樂可能會提高出價(jià)，以取得更多股東的同意，從而推動惠普董事會接受施樂。

有市場分析指出，按照美國資本市場敵意收購的模式，一旦施樂或者伊坎決定啟動敵意收購方案，他們可能會收購更多惠普公司股票，并且展開股東代理人大戰(zhàn)，勸說惠普股東更換目前的董事會成員，從而迫使惠普董事會接受施樂公司的收購要約。

“面對施樂的惡意收購，惠普董事會應(yīng)該盡早在公司章程設(shè)立反并購條款，設(shè)立董事會分級制度，限定每年更換董事人數(shù)，同時(shí)加入對董事資格的限制條款，控制董事人選，這樣即便施樂獲得足夠的股權(quán)，也無法取得對惠普董事會的控制權(quán)?！蓖蹩？卤硎尽?/p>

華爾街“狼王”卡爾·伊坎操盤 都不想成為下一個(gè)柯達(dá)

就在兩大巨頭針鋒相對的時(shí)候，市場的旁觀者們卻更樂見這樣一場并購最終成型。

從歷史經(jīng)驗(yàn)、行業(yè)走勢來看，惠普與施樂合并業(yè)務(wù)或許是大勢所趨。在打印機(jī)、復(fù)印機(jī)業(yè)務(wù)上，惠普和施樂存在巨大的協(xié)同效應(yīng)，雙方能夠大幅度降低成本，豐富產(chǎn)品線。

這一“蛇吞象”的大膽收購舉動，將兩個(gè)昔日的科技巨頭結(jié)合起來，或許將扭轉(zhuǎn)這些年來他們的衰敗趨勢。

近年來，紙質(zhì)文件正在逐漸退出我們的生活，印刷行業(yè)自然也江河日下。用戶對辦公和消費(fèi)打印需求不斷減弱，削弱了惠普和施樂最賺錢的業(yè)務(wù)。

從惠普2019年財(cái)報(bào)來看，惠普打印業(yè)務(wù)自2019年二季度開始下滑?；萜?019三季度凈營收為146.03億美元，同比增長0.1%；凈利潤為11.79億美元，同比增長34%。其中，打印業(yè)務(wù)第三季營收為49.12億美元，同比下降5%。

施樂同樣面臨重重困境。施樂2019年第三季度財(cái)報(bào)顯示，施樂本季度凈營業(yè)收入為22億美元，同比下跌6.5%，但運(yùn)營利潤率為2.67億美元，同比上升12.1%。施樂本季度由于節(jié)省成本產(chǎn)生了3.39億美元現(xiàn)金流，并上調(diào)2019年全年現(xiàn)金流預(yù)期至11到12億美元。

面對施樂的衰敗，其背后的股東已經(jīng)坐不住了。2018年，擁有施樂10.6%股份的華爾街“狼王”卡爾·伊坎聯(lián)合另一位億萬富翁大股東Darwin Deason，曾迫使施樂停止合并到富士膠片，富士膠片于同年6月起訴施樂違反合同，要求賠償損失超過10億美元。

伊坎一直要求施樂進(jìn)行變革，否則將“成為下一個(gè)柯達(dá)”，走上破產(chǎn)之路。

危機(jī)面前巨頭們求生欲望強(qiáng)烈?；萜招氯问紫瘓?zhí)行官恩里克·羅雷斯（Enrique Lores）不久前剛宣布一項(xiàng)重組計(jì)劃，將在2022財(cái)年底之前曾裁員最多9000人，占其全球員工總數(shù)的16%。施樂方面表示計(jì)劃在今年削減6.4億美元支出，合并后的新公司每年能夠削減超過20億美元支出。

如果不放棄的施樂能夠成功，對行業(yè)也是一件幸事。華爾街分析師表示，惠普和施樂公司在打印機(jī)業(yè)務(wù)領(lǐng)域存在重疊，兩家公司聯(lián)合起來更好地應(yīng)對停滯不前的打印機(jī)市場是有意義的。

來源: 虎嗅網(wǎng)