新基建，老玩家！

最近一段時(shí)間，基建股開(kāi)始悄悄發(fā)力。

畢竟疫情全球蔓延，目前的形勢(shì)已經(jīng)遠(yuǎn)超過(guò)當(dāng)年的非典，政策發(fā)力基建對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的意愿度也越來(lái)越高。

于是最近火了三個(gè)字：新基建。

什么是新基建呢？

官宣的是七大產(chǎn)業(yè)：特高壓、新能源汽車(chē)充電樁、5G基站建設(shè)、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和城際高速鐵路和城際軌道交通。

細(xì)扒來(lái)看，受益的不就是君臨一直在重點(diǎn)關(guān)注的那些科技股龍頭嘛！

很多投資者于是嘀咕：這些科技股龍頭估值動(dòng)不動(dòng)就上百的市盈率，真的下不去手啊……

好吧，那咱們今天坐下來(lái)，喝杯茶，聊聊老基建。

君臨認(rèn)為，這一波政策發(fā)力，新基建、老基建都有機(jī)會(huì)，接下來(lái)的A股，很可能是新老基建板塊輪動(dòng)，螺旋式上升的一個(gè)過(guò)程。

新基建太貴了，資金就會(huì)往老基建上扎堆，老基建漲上來(lái)了，資金又會(huì)往新基建抱團(tuán)。

把握好節(jié)奏，完全可以“一魚(yú)兩吃”。

那么老基建買(mǎi)什么呢？

鋼鐵、水泥。我們今天先聊聊鋼鐵。

而在鋼鐵股中，有一家公司，不僅是老基建的王者，還是新基建中的隱形大佬。

1

眾所周知，鋼鐵行業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱產(chǎn)業(yè)，是各種工業(yè)生產(chǎn)、建筑業(yè)的基礎(chǔ)性原材料。

在我們建國(guó)早期，國(guó)家非常重視鋼鐵的作用，曾經(jīng)有過(guò)全民“大煉鋼鐵”的壯舉。當(dāng)時(shí)的輿論環(huán)境是“鋼鐵工業(yè)是整個(gè)工業(yè)的基礎(chǔ)，是整個(gè)工業(yè)的綱，是整個(gè)工業(yè)的元帥?！逼渌块T(mén)“停車(chē)讓路，讓鋼鐵元帥升帳”。

發(fā)展經(jīng)濟(jì)、提高人民生活水平?jīng)]有任何問(wèn)題，但過(guò)于著急以及引發(fā)的狂熱情緒卻起到了反面效果。好在，這個(gè)錯(cuò)誤并沒(méi)有持續(xù)太久。

改革開(kāi)放后，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)活力被激活，鋼產(chǎn)量快速增長(zhǎng)。

從1996年起我國(guó)成為了世界鋼產(chǎn)量第一的國(guó)家。目前我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能占世界全部產(chǎn)能的50%，是名副其實(shí)的鋼鐵生產(chǎn)第一大國(guó)。

今天我們的城市高樓林立、路上車(chē)水馬龍，離不開(kāi)鋼鐵的充足供應(yīng)。鋼鐵是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的骨骼，這個(gè)比喻在我國(guó)的發(fā)展歷程中得到了充分的體現(xiàn)。

鋼鐵的作用毋庸置疑，但鋼鐵公司卻越來(lái)越不受待見(jiàn)。重資產(chǎn)、高污染、沒(méi)技術(shù)含量、產(chǎn)能過(guò)剩等等、一系列的黑帽子扣在鋼鐵行業(yè)的頭上。

當(dāng)初愛(ài)人家的時(shí)候還是小甜甜，幾億人一起捧著人家；現(xiàn)在夠用了翻臉就成牛魔王了嗎？鋼鐵行業(yè)真是命運(yùn)多舛啊。

不過(guò)，資本市場(chǎng)上有一句話(huà)，別人恐慌的時(shí)候我貪婪。芒格也說(shuō)過(guò)，invert,always invert。

現(xiàn)在鋼鐵行業(yè)倒是沒(méi)啥恐慌情緒，但厭惡鄙視的情緒還是很濃厚的，而這些消極情緒造成的結(jié)果——股票持續(xù)下跌——和恐慌情緒沒(méi)有區(qū)別。

看看鋼鐵行業(yè)指數(shù)，還真是破鼓萬(wàn)人捶，一波更比一波低。

再隨便選另一個(gè)這兩年被聲討的行業(yè)——房地產(chǎn)行業(yè)

盡管最近兩年表現(xiàn)不佳，但拉長(zhǎng)看，歷史走勢(shì)仍然比鋼鐵行業(yè)好太多。

再看一個(gè)常常拉出和鋼鐵行業(yè)對(duì)比的水泥建材行業(yè)。同樣比鋼鐵情況好很多。

說(shuō)好的鋼鐵是骨骼呢？這走勢(shì)，看上去像是骨頭被打斷了一樣。

行業(yè)走勢(shì)這么差，那行業(yè)內(nèi)的公司都不值得投資嗎？

顯然不是，比如中信特鋼，最近幾年的走勢(shì)是這樣的：

走勢(shì)也不算差嘛。

不過(guò)，我們今天不聊中信特鋼，因?yàn)橹行盘劁摰漠a(chǎn)品科技含量高于一般的鋼材，被部分投資者視為科技股。

我們今天聊聊最純正的鋼鐵股——寶鋼股份。

2

寶鋼，是伴隨著改革開(kāi)放的歷程建立起來(lái)的。

1977 年，中國(guó)冶金部決定在上海建設(shè)寶山鋼鐵總廠。

1978 年，中技公司和日本的 JFE、朝陽(yáng)貿(mào)易株式會(huì)社、三一企業(yè)株式會(huì)社簽訂協(xié)議和合同，JFE 等成為上海寶山鋼鐵總廠的主要設(shè)備供應(yīng)商。

1985 年，一期工程建成投產(chǎn)；1991年，二期工程建成投產(chǎn)；1993 年，一、二期工程全面達(dá)產(chǎn)；2000 年，三期工程建成投產(chǎn)。

1992 年，國(guó)家計(jì)劃委員會(huì)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)、國(guó)務(wù)院生產(chǎn)辦公室核準(zhǔn)以上海寶山鋼鐵總廠為核心企業(yè)組建企業(yè)集團(tuán)，次年，寶山鋼鐵（集團(tuán)）公司成立。

1998 年，以寶山鋼鐵（集團(tuán)）公司為主，吸收上海冶金控股（集團(tuán)）公司、上海梅山（集團(tuán)）有限公司，在聯(lián)合重組基礎(chǔ)上成立上海寶鋼集團(tuán)公司。

組建后，寶鋼集團(tuán)對(duì)上海鋼鐵工業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略重組，加大結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐，在汽車(chē)用鋼、石油管、造船板、不銹鋼、高效建材和電磁鋼等六大類(lèi)產(chǎn)品上，形成國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品檔次較高的鋼鐵精品生產(chǎn)基地。

2000年寶鋼股份正式登陸資本市場(chǎng)。

君臨曾經(jīng)介紹過(guò)不少白手起家的民營(yíng)企業(yè)，都是在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中成長(zhǎng)起來(lái)的。投資者們對(duì)企業(yè)的發(fā)展歷程也很感興趣。

但寶鋼這個(gè)共和國(guó)和隔壁歐吉桑一起照料大的孩子，成長(zhǎng)歷程就是這么枯燥無(wú)聊。

盡管也經(jīng)歷過(guò)初期選址、資本來(lái)源、技術(shù)學(xué)習(xí)等問(wèn)題的爭(zhēng)議，但相比一出生就要在市場(chǎng)中廝殺的中小民企，寶鋼顯然是幸福的。

寶鋼也沒(méi)有辜負(fù)大家的期待。

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，目前寶鋼已經(jīng)形成上海寶山、南京梅山、湛江東山、武漢青山四大生產(chǎn)基地，四大基地均擁有完整的煉焦、燒結(jié)、煉鐵、煉鋼、軋鋼流程。

公司產(chǎn)品以板材為主，覆蓋多個(gè)下游。公司產(chǎn)品包括熱軋（熱軋卷板、熱軋酸洗）、普冷、鍍鋅、彩涂板等，以板材產(chǎn)品為主。

我們注意到，公司的產(chǎn)品介紹中提到，寶鋼以板材為主。

在這里做一個(gè)簡(jiǎn)單的科普。鋼材的制成品，包括螺紋鋼、線材、中厚板、冷熱軋板卷等。

應(yīng)用的領(lǐng)域也有區(qū)別。比如：螺紋鋼主要用于建筑領(lǐng)域，受益于基建。而寶鋼的板材則主要應(yīng)用于制造業(yè)領(lǐng)域。

3

對(duì)于鋼企來(lái)說(shuō)，在鋼價(jià)高企而礦石便宜的時(shí)期，盈利能力最出色。反之大面積虧損時(shí)，往往是鋼價(jià)低迷而鐵礦石成本難以下降的時(shí)候。

計(jì)算鋼企的利潤(rùn)就是小學(xué)算術(shù)題。

但是難點(diǎn)在于，鋼價(jià)和礦石價(jià)格的未來(lái)走勢(shì)難以判斷。小學(xué)算術(shù)題升級(jí)成了玄學(xué)題。

周期行業(yè)的投資者，看到K線圖，都有一個(gè)精準(zhǔn)抄底逃頂?shù)膲?mèng)想，但現(xiàn)實(shí)中卻是困難重重。

有個(gè)笑話(huà)說(shuō)，100個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)經(jīng)濟(jì)前景有101種判斷。

宏觀周期切換的時(shí)候，很少有人能夠做出準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，更不用說(shuō)連續(xù)的準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。投資者的情緒總是在悲觀的時(shí)候更悲觀，樂(lè)觀的時(shí)候更樂(lè)觀。

君臨認(rèn)為，個(gè)人投資者面對(duì)這種連最專(zhuān)業(yè)的專(zhuān)業(yè)人士都無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的問(wèn)題，不如放棄預(yù)測(cè)。

做事，切忌以己之短攻彼之長(zhǎng)。

那么個(gè)人投資者的優(yōu)勢(shì)是什么？

個(gè)人投資者對(duì)自己的資金有絕對(duì)的掌控權(quán)，不用像基金經(jīng)理一樣面對(duì)客戶(hù)申購(gòu)贖回帶來(lái)的壓力，也不用面對(duì)公司對(duì)收益和回撤的考核。

因此，個(gè)人投資者既可以在買(mǎi)入前耐心等待合理的價(jià)格區(qū)間，也可以忍受大幅回撤或多年不變的股價(jià)。

這里君臨要插一句，君臨并非鼓勵(lì)個(gè)人投資者買(mǎi)入以后傻傻不動(dòng)，而是說(shuō)基于基本面分析的考量，個(gè)人投資者缺乏預(yù)測(cè)股價(jià)的能力，因此放棄不擅長(zhǎng)的事情。

對(duì)非周期股來(lái)說(shuō)，如果基本面沒(méi)有發(fā)生改變，只是因?yàn)榍榫w的變化使得股價(jià)大幅波動(dòng)，股神自然可以高拋低吸完美賺取差價(jià)，但大多數(shù)水平一般的投資者可能坐穩(wěn)屁股是更好的選擇。

對(duì)周期股來(lái)說(shuō)，自覺(jué)有能力準(zhǔn)確判斷周期能力的人當(dāng)然可以高拋低吸，但大多數(shù)人設(shè)立一個(gè)可行的止盈線，然后嚴(yán)格執(zhí)行最好。

至于買(mǎi)入，我們更是可以安心等待。等到所有人都棄之如履，等到連初入股市的大媽們都看不上的時(shí)候，我們就可以考慮出手了?！@是投資者情緒層面的考量。

估值層面的考量，周期股投資領(lǐng)域有一句流傳甚廣的名言“買(mǎi)在高pe、低pb，賣(mài)在低pe高pb”。

不過(guò)，也有很多投資者通過(guò)歷史數(shù)據(jù)證明這句話(huà)并非時(shí)時(shí)有效。

君臨有一個(gè)不成熟的想法與大家分享。

買(mǎi)入當(dāng)前業(yè)績(jī)很差、股價(jià)持續(xù)下跌2-3年后的龍頭公司并耐心等待。

這里面有幾個(gè)要點(diǎn)。

第一，業(yè)績(jī)很差且已經(jīng)連續(xù)下滑三年。絕大多數(shù)情況下行業(yè)已經(jīng)觸及底部，即便沒(méi)有出現(xiàn)反彈也很難再惡化，除非行業(yè)的存續(xù)基礎(chǔ)被質(zhì)疑。

比如：外星人贈(zèng)送了我們小型核聚變技術(shù)，那么在能源角度來(lái)看，煤炭和石油就廢掉了。好在，類(lèi)似這樣能斷掉一個(gè)行業(yè)存續(xù)基礎(chǔ)的事情少之又少，絕大多數(shù)時(shí)候我們不必?fù)?dān)心。

為什么是連續(xù)下滑幾年呢？

因?yàn)橹挥袝r(shí)間長(zhǎng)，股價(jià)的漲跌才能說(shuō)“大概率”反映出了基本面的變化。

如果只是幾時(shí)、幾天甚至幾周幾個(gè)月都不能這么說(shuō)。這只能叫資本市場(chǎng)正常的股價(jià)波動(dòng)。

而時(shí)間足夠長(zhǎng)，利空的消息在股價(jià)中被充分反應(yīng)，跌無(wú)可跌的股價(jià)反映出一切常規(guī)利空，除非第二天外星人占領(lǐng)地球這樣的意外事件發(fā)生，否則K線圖他真的累了不想動(dòng)了。

這時(shí)候，業(yè)績(jī)即使不反轉(zhuǎn)，也很難惡化。股價(jià)即使不反彈，也很難下跌。

不過(guò)，第一點(diǎn)更多的是考慮到安全性，確保我們不會(huì)出現(xiàn)大的虧損。那么盈利來(lái)源呢？

第二，龍頭公司有安全墊。這個(gè)安全墊不僅是指自身在景氣度高時(shí)積累的留存利潤(rùn)，更重要的是景氣度低時(shí)中小企業(yè)的率先出局——?dú)埧岬鎸?shí)。

中小企業(yè)在景氣度高時(shí)一擁而入，吃了點(diǎn)肉成了小胖子，景氣度下跌時(shí)就成了大禿鷲們最肥美的原料。龍頭企業(yè)有充足的時(shí)間來(lái)爭(zhēng)取更好的對(duì)價(jià)，貪婪的吸食著中小企業(yè)的腐肉。

聽(tīng)起來(lái)有些殘忍，甚至，和國(guó)家鼓勵(lì)中小企業(yè)發(fā)展的態(tài)度有些矛盾。

但是，這種重資產(chǎn)的周期性行業(yè)，本來(lái)就不是隨便來(lái)個(gè)人就玩得轉(zhuǎn)的。民營(yíng)資本想進(jìn)來(lái)，也必須是有實(shí)力的資本，能扛得住低谷才能有所收獲。

伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，確實(shí)也誕生了不少有實(shí)力的民營(yíng)資本。這對(duì)擴(kuò)張產(chǎn)能起到積極作用，但在經(jīng)濟(jì)增速放緩的時(shí)候，整個(gè)行業(yè)卻陷入了產(chǎn)能過(guò)剩的艱難時(shí)刻。

也正是如此，政府選擇介入行業(yè)，用有形的手來(lái)調(diào)整行業(yè)格局。

2013 年 10 月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于化解產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩矛盾的指導(dǎo)意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2013〕41 號(hào)），要求各地區(qū)、各部門(mén)不得以任何名義、任何方式備案新增鋼鐵產(chǎn)能項(xiàng)目。

2016 年 2 月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2016〕6 號(hào)），要求從 2016 年開(kāi)始用 3-5 年時(shí)間壓減粗鋼產(chǎn)能 1-1.5 億噸。

據(jù)發(fā)改委，國(guó)內(nèi)在 2016 年、2017 年、2018 年分別壓減 6500、5500、3000 萬(wàn)噸粗鋼產(chǎn)能，完全供給側(cè)改革目標(biāo)。據(jù)統(tǒng)計(jì)局，2017 年前10月出清 1.4 億噸地條鋼產(chǎn)能。

兼并重組將成為未來(lái)中國(guó)鋼鐵行業(yè)“重頭戲”。2016 年 12 月，寶武合并組建寶武集團(tuán)，中國(guó)鋼鐵行業(yè) CR10 小幅改善；2017 年底，行業(yè) CR10 達(dá)到 37%，距離 46 號(hào)文提出的2025 年 CR10 達(dá)到 60%-70%目標(biāo)還有較大差距。

這些年的干預(yù)，加快了行業(yè)整合、低端產(chǎn)能出清的過(guò)程。即：即使沒(méi)有政府干預(yù)，這個(gè)結(jié)局也是必然會(huì)出現(xiàn)的，但需要很長(zhǎng)的時(shí)間。

而在經(jīng)歷了有形之手的推動(dòng)以后，行業(yè)格局已經(jīng)大為改善。

4

其實(shí)，上面兩點(diǎn)不僅適用于鋼鐵行業(yè)，對(duì)其他周期性重資產(chǎn)行業(yè)也有一定的適用性。

我們前面所說(shuō)的水泥行業(yè)，在供給側(cè)改革的推動(dòng)下，行業(yè)格局大為改善，而龍頭海螺水泥已經(jīng)成為近些年的明星股票。

在鋼鐵行業(yè)內(nèi)，除了產(chǎn)能格局仍有待改善以外，在當(dāng)前階段，鋼企還面臨著其他一些“小”問(wèn)題，也因此鋼鐵公司的股價(jià)表現(xiàn)相比水泥還要差不少。

好在，這些問(wèn)題盡管階段性的對(duì)行業(yè)整體形成壓制，但長(zhǎng)期來(lái)看，有利于進(jìn)一步提高龍頭企業(yè)的實(shí)力。

比如環(huán)保政策的打壓。

猜猜看，誰(shuí)有錢(qián)來(lái)更新設(shè)備、達(dá)到環(huán)保要求？

恰飯都困難的小鋼企，哪里顧得上環(huán)保要求呢？冬天一片陰霾的華北，真的能順利開(kāi)工么？

除了環(huán)保問(wèn)題外，鋼鐵行業(yè)還有一個(gè)特色問(wèn)題——生產(chǎn)流程帶來(lái)的成本差異。

鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)流程分為長(zhǎng)流程和短流程。長(zhǎng)流程是以“高爐+轉(zhuǎn)爐”為基本工藝，以鐵礦石為主要原料的流程。短流程則以“電爐”煉鋼，以廢鋼為主要原料。

長(zhǎng)流程可以看做是鋼鐵生產(chǎn)的傳統(tǒng)方式。而短流程是在爐中給石墨電極直接通電來(lái)熔化廢鋼。這種流程需要消耗大量的電力。

相比長(zhǎng)流程，短流程生產(chǎn)鋼鐵的成本較高。

一是廢鋼成本高。據(jù)測(cè)算，廢鋼占短流程煉鋼成本比例超過(guò)75%；同時(shí)長(zhǎng)流程吸納廢鋼量持續(xù)增長(zhǎng)，部分企業(yè)高爐廢鋼比可達(dá)30％以上，使得廢鋼資源更加緊缺，價(jià)格居高不下。

2019年中，中國(guó)金屬學(xué)會(huì)副理事長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)王新江的研究報(bào)告稱(chēng)，在目前市場(chǎng)情況下，當(dāng)廢鋼價(jià)格在1600元/噸時(shí)，電爐鋼才有競(jìng)爭(zhēng)力，而目前廢鋼價(jià)在2300元/噸~2400元/噸。

二是用電成本高。電力成本占比6%~15％。根據(jù)調(diào)研，長(zhǎng)三角地區(qū)平均電價(jià)達(dá)到0.7元/千瓦時(shí)，約為美國(guó)的2倍；云南地區(qū)平均電價(jià)為0.35元/千瓦時(shí)，區(qū)域間電價(jià)差異較大。

這兩個(gè)原因?qū)е挛覈?guó)的短流程占比較低，占比不足10%。而歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的電爐鋼占比很大，美國(guó)達(dá)到62%，歐盟達(dá)39%。

短流程的優(yōu)點(diǎn)是污染比較小。在當(dāng)前“青山綠水就是金山銀山”的背景下，政府在政策上大力推進(jìn)短流程的發(fā)展，即使短流程目前的盈利能力還較弱。

從環(huán)保的角度來(lái)看，短流程有一定優(yōu)勢(shì)。但作為投資者，我們更關(guān)注的是在符合基本的法律要求時(shí)，公司的盈利能力。

顯然，現(xiàn)階段長(zhǎng)流程生產(chǎn)的鋼鐵相對(duì)來(lái)說(shuō)有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。盡管未來(lái)這種優(yōu)勢(shì)可能會(huì)逐漸抹平，但這個(gè)過(guò)程需要一定的時(shí)間。

也因此，有不少投資者認(rèn)為短流程形成了長(zhǎng)流程的安全墊，景氣度下滑時(shí)，長(zhǎng)流程有足夠的緩沖空間。當(dāng)然，也有投資者認(rèn)為行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩，并不存在安全墊的說(shuō)法。

這一點(diǎn)君臨給大家列出來(lái)，供各位自行研判。

除此之外，鋼鐵的運(yùn)輸距離長(zhǎng)、保存時(shí)間長(zhǎng)、停產(chǎn)成本高等問(wèn)題，應(yīng)該也是鋼鐵投資者會(huì)注意到的問(wèn)題。不少水泥投資者經(jīng)常利用這幾點(diǎn)來(lái)證明水泥比鋼鐵的優(yōu)越性。

我們也要承認(rèn)，這確實(shí)是鋼鐵行業(yè)固有的問(wèn)題。但我們同樣要注意，這個(gè)問(wèn)題并非最近幾年才存在的，生意模式的缺陷已經(jīng)反應(yīng)在市場(chǎng)給出的估值中了。

5

我們前面提到過(guò)，鋼材有不同類(lèi)型的產(chǎn)品，而這些產(chǎn)品的周期并不同步。

比如，過(guò)去幾年，受益于地產(chǎn)表現(xiàn)不錯(cuò)，以螺紋鋼為代表的鋼材日子滋潤(rùn)，而制造業(yè)表現(xiàn)不佳，拖累了以板材為代表的鋼材表現(xiàn)。

我們結(jié)合寶鋼近年的報(bào)告來(lái)看。

乘用車(chē)是公司鋼材產(chǎn)品重要應(yīng)用場(chǎng)景。2017 年，公司汽車(chē)板銷(xiāo)量 1225 萬(wàn)噸，占公司鋼材銷(xiāo)量 26%。公司可供乘用車(chē)使用的鋼種包括普冷、電鍍鋅、熱鍍鋅、先進(jìn)高強(qiáng)鋼及超高強(qiáng)鋼，可應(yīng)用于車(chē)身、底盤(pán)及座椅。

2018年，寶鋼股份利潤(rùn)總額達(dá)到278.2億元，保持了國(guó)內(nèi)碳鋼板材領(lǐng)導(dǎo)地位與國(guó)內(nèi)行業(yè)最優(yōu)業(yè)績(jī)。公司硅鋼產(chǎn)品銷(xiāo)售規(guī)模已位居全球第一，汽車(chē)板銷(xiāo)售規(guī)模也進(jìn)入了全球前三，冷軋汽車(chē)板持續(xù)保持50%以上的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額。

2019年汽車(chē)等行業(yè)需求走弱，尤其是汽車(chē)市場(chǎng)受到政策調(diào)整、購(gòu)買(mǎi)力疲軟以及向輕量化和新能源汽車(chē)轉(zhuǎn)型等因素影響，需求大幅下滑，市場(chǎng)呈現(xiàn)“長(zhǎng)強(qiáng)板弱”的局面。

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可以看出，汽車(chē)市場(chǎng)對(duì)寶鋼的影響非常大。公司已經(jīng)將汽車(chē)市場(chǎng)疲軟作為業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的主要因素。

除了汽車(chē)以外，寶鋼的主要產(chǎn)品還被廣泛應(yīng)用于家電、石油化工、機(jī)械制造、能源交通等行業(yè)。已經(jīng)形成汽車(chē)用鋼、電工鋼、能源與管線用鋼、高等級(jí)薄板、鍍錫板、高等級(jí)厚板產(chǎn)品等六大戰(zhàn)略產(chǎn)品。

我們來(lái)看看寶鋼的一些高科技產(chǎn)品。

2018年，公司為國(guó)內(nèi)最大管徑穿越紀(jì)錄工程“量身定制”高鋼級(jí)高強(qiáng)管線鋼投入應(yīng)用，成為國(guó)內(nèi)首家掌握世界口徑最大、管壁最厚、鋼級(jí)最高管線鋼生產(chǎn)技術(shù)，并實(shí)現(xiàn)大批量供貨與工程實(shí)際應(yīng)用鋼企。

BMS1400耐磨蝕鋼熱軋板用于亞洲最大絞吸船“天鯤號(hào)”配套疏浚管線；超大型液化石油氣船用460LF-TM鋼打破低溫鋼被國(guó)外鋼廠壟斷的局面，實(shí)現(xiàn)低溫船板全面國(guó)產(chǎn)化替代。

這兩年核心資產(chǎn)的概念很火。不過(guò)資本市場(chǎng)的核心資產(chǎn)都是從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)衡量的。真要談所謂的大國(guó)重器、核心資產(chǎn)，恐怕還得是寶鋼這樣的企業(yè)。

通過(guò)高額的研發(fā)投入，寶鋼的產(chǎn)品科技含量逐漸升級(jí)。

最近熱炒的新基建里面，人工智能咱們不湊熱鬧了，什么特高壓、充電樁之類(lèi)的，離開(kāi)了寶鋼為代表的企業(yè)，也就只能在想象中存活了。

舉個(gè)例子。

特高壓直流輸配電工程最關(guān)鍵的部件為直流換流變壓器，而直流換流變壓器最為核心的材料是取向硅鋼。

2017年2月，寶鋼股份擁有取向硅鋼生產(chǎn)能力達(dá)到80萬(wàn)噸/年，終結(jié)了進(jìn)口產(chǎn)品對(duì)我國(guó)特高壓項(xiàng)目的資源約束。

世界首個(gè)±1100千伏工程“昌吉—古泉±1100千伏特高壓直流輸電工程”有46臺(tái)直流換流變壓器的鐵芯材料采用了寶鋼股份生產(chǎn)的高等級(jí)激光刻痕取向硅鋼。

可以看出，寶鋼還是很努力的。并沒(méi)有像我們?nèi)粘?duì)國(guó)企的印象中那樣不思進(jìn)取、缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。

最近疫情肆虐，資本市場(chǎng)波動(dòng)加大。但是在疫情結(jié)束后，為了圓滿(mǎn)完成全面建設(shè)小康社會(huì)的目標(biāo)，政府必然要加大刺激政策。

無(wú)論是所謂的新基建概念，還是乘用車(chē)消費(fèi)，亦或是加快推進(jìn)制造強(qiáng)國(guó)建設(shè)，都有利于寶鋼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

即使寶鋼的主要產(chǎn)品并不直接應(yīng)用于基建，但基建所需的工程機(jī)械設(shè)備同樣可以刺激寶鋼的業(yè)績(jī)。

這么看來(lái)，寶鋼才是隱藏在背后的大佬啊。

寶鋼當(dāng)前的估值水平已經(jīng)處于非常便宜的位置。投資者們所質(zhì)疑的成長(zhǎng)性、成本的波動(dòng)、行業(yè)格局、產(chǎn)能過(guò)剩等等問(wèn)題，已經(jīng)在這個(gè)估值中反映出來(lái)。

換句話(huà)說(shuō)，真要是成長(zhǎng)空間廣闊、成本可控、競(jìng)爭(zhēng)格局利于寶鋼、產(chǎn)能緊缺，估值早都看齊科技股了。還輪得到我們?cè)谶@里挑三揀四？

疊加2019年業(yè)績(jī)的下滑和2020年可預(yù)見(jiàn)的大規(guī)模刺激政策，寶鋼的邊際改善效用非常明顯。

還有最重要的一點(diǎn)，寶鋼的分紅率已經(jīng)在公司章程中明確規(guī)定為利潤(rùn)的50%。

顯然寶鋼對(duì)待投資者的態(tài)度是比較好的。在歷史上，哪怕是鋼鐵行業(yè)慘淡的時(shí)刻，寶鋼利潤(rùn)仍然為正，上市20年，年年有分紅。

而投資者以現(xiàn)價(jià)買(mǎi)入，在2019年業(yè)績(jī)大幅下滑的情況下也可以確保有5%以上的股息率。

如此，一個(gè)保守的投資者買(mǎi)入寶鋼，既可以拿到超過(guò)銀行理財(cái)?shù)氖找?，又可以大膽為刺激政策?mèng)想一把，豈不美哉？

投資充滿(mǎn)著風(fēng)險(xiǎn)，我們不能拍拍腦袋就能輕易做出的決定。

除了基本面的機(jī)會(huì)分析，還需要對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)確定性、業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局等進(jìn)行更深入的考察。

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作者：君臨團(tuán)隊(duì).

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