從“階下囚”到近800億拿下萬(wàn)達(dá)+樂視，孫宏斌這一次豪賭的是文化產(chǎn)業(yè)？

繼成為樂視的新主人之后，孫宏斌又一次在自己的抄底并購(gòu)史上添上了輝煌的一筆。

昨天上午（7月10日），萬(wàn)達(dá)商業(yè)、融創(chuàng)中國(guó)聯(lián)合發(fā)布公告：融創(chuàng)中國(guó)（以下稱融創(chuàng)）以295.75億元收購(gòu)了13個(gè)萬(wàn)達(dá)文旅城的項(xiàng)目股權(quán)，并以335.95億元收購(gòu)萬(wàn)達(dá)旗下的76個(gè)酒店，此次交易總額達(dá)到631.7億元。一言蔽之，孫宏斌以631.7億接管了萬(wàn)達(dá)的文旅產(chǎn)業(yè)——比幾天前萬(wàn)科551億的交易金額更好，或許這是目前房地產(chǎn)行業(yè)最大的交易。

低價(jià)并購(gòu)?fù)鯇O宏斌與中國(guó)首富王健林的首次糾葛，這次交易資金明細(xì)、產(chǎn)生原因、合同運(yùn)作等諸多具體問題都成為公眾關(guān)注的焦點(diǎn)，眾多猜測(cè)，莫衷一是。但也不禁讓人回想起了孫宏斌走到今天這個(gè)位置經(jīng)歷的大起大落。

（王健林與孫宏斌，圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)）

從引發(fā)聯(lián)想分水嶺的關(guān)鍵人物深陷囹圄到創(chuàng)建順馳集團(tuán)掀起地產(chǎn)行業(yè)巨大浪花卻與成功失之交臂的出局者，再到操作融創(chuàng)殺回地產(chǎn)業(yè)主戰(zhàn)場(chǎng)成為當(dāng)今文旅行業(yè)的“并購(gòu)之王”，孫宏斌的經(jīng)歷帶著高樓起高樓塌的傳奇色彩，而他本人的處世經(jīng)商之道則更突顯了幾分逆勢(shì)而為的江湖賭性。

而對(duì)于真正經(jīng)歷過1994年到2004年近十年間中國(guó)地產(chǎn)行業(yè)的開發(fā)商而言，孫宏斌留給他們的印象應(yīng)該如同中世紀(jì)手持長(zhǎng)矛攻打風(fēng)車的唐吉柯德，雄心勃勃，不拘權(quán)威，帶著一點(diǎn)理想主義的孤傲與放浪形骸的賭性，從牢獄泥沼中沖鋒而出把彼時(shí)的中國(guó)地產(chǎn)業(yè)攪得大亂。

（孫宏斌）

2004年順馳上市準(zhǔn)備路演材料，孫宏斌演講完畢之后投行詢問，“這是您的矛還是您的盾呢？”當(dāng)時(shí)孫宏斌回答：“我只有矛，不需要盾。”五年之后，2009年融創(chuàng)籌備香港上市，孫宏斌再次路演，講述的更多是教訓(xùn)反思和穩(wěn)健理念，投行詢問，“你只有盾沒有矛？”孫宏斌矛回答，“矛還用說(shuō)，全天下都知道我只會(huì)使矛。”

業(yè)界有人說(shuō)，孫宏斌是當(dāng)今商業(yè)第一矛手。如今他接連深入文娛行業(yè)通過并購(gòu)樂視、萬(wàn)達(dá)曲線拿地，業(yè)界各執(zhí)一詞，有人說(shuō)他專門低價(jià)抄底，撿了諸多大便宜，有人說(shuō)他是專業(yè)的“接芋俠”，其實(shí)拿到手的都是破簍子。但唯一相同的是，大家都在孫宏斌這次600億的并購(gòu)交易里看見了他當(dāng)年豪賭的影子。

亂世賭徒還是冷眼智者？孫宏斌沉浮30年

2013年9月初，融創(chuàng)以總價(jià)21億元將北京農(nóng)展館的黃金地塊收入囊中。彼時(shí)政府力推市場(chǎng)化，宏觀調(diào)控呈現(xiàn)新的著力點(diǎn)，地產(chǎn)市場(chǎng)站在十字路口間。而融創(chuàng)高價(jià)收購(gòu)地皮之舉并沒有因此遲疑。彼時(shí)保利地產(chǎn)副總裁余英隱諱地表示：“有些人天生就是賭徒?！?/p>

似乎在1994年順馳時(shí)代以來(lái)人們就在孫宏斌身上打下了“賭徒”的標(biāo)簽，固然有幾分輕蔑的調(diào)侃，但也有著一點(diǎn)不得不承認(rèn)的佩服。

暫且不談孫宏斌與聯(lián)想之間復(fù)雜糾葛的羈絆，1994年孫宏斌刑滿釋放離開牢獄，早在出獄之間孫宏斌就開始籌備翻身之路。在孫宏斌走出獄前的第18天，他與柳傳志（聯(lián)想控股有限公司總裁）見了一面，一頓午飯的時(shí)間他將自己準(zhǔn)備做房地產(chǎn)代理的設(shè)想和盤托出，從柳傳志手中籌得了50萬(wàn)資金。

1994年8月，孫宏斌創(chuàng)建順馳，以房地產(chǎn)中介所起家進(jìn)入地產(chǎn)界，并迅速與聯(lián)想集團(tuán)、中科集團(tuán)成立天津中科聯(lián)想房地產(chǎn)開發(fā)有限公司。孫宏斌的順馳時(shí)代正式來(lái)臨。

1996年，順馳集團(tuán)在開發(fā)房地產(chǎn)領(lǐng)域發(fā)力，并逐漸占據(jù)天津地區(qū)房地產(chǎn)行業(yè)的老大位置，占到一級(jí)市場(chǎng)15%的市場(chǎng)份額，并逐漸在北京和上海開設(shè)了分支機(jī)構(gòu)。彼時(shí)孫宏斌對(duì)外積極擴(kuò)張，激昂冒進(jìn)的企業(yè)戰(zhàn)略似乎開始出現(xiàn)雛形。

2003年，順馳集團(tuán)進(jìn)入對(duì)外擴(kuò)張的巔峰時(shí)期，從2003年9月到2004年8月，順馳集團(tuán)海納鯨吞般在全國(guó)高價(jià)收地跑馬圈地，購(gòu)進(jìn)10多塊地皮，建筑面積達(dá)到1000萬(wàn)平方米，有別去其他地產(chǎn)商的謹(jǐn)慎斟酌，順馳的瘋狂掠地被視為業(yè)界不識(shí)時(shí)務(wù)的“攪局者”。

有媒體報(bào)道過順馳彼時(shí)攻城掠地的故事：2003年石家莊某塊地塊拍賣。河北最大開發(fā)商卓達(dá)集團(tuán)老總親自坐鎮(zhèn)，報(bào)價(jià)4.25億，卻被順馳“馬仔”報(bào)出的5.97億搶先。此次報(bào)價(jià)經(jīng)歷161輪的瘋狂角逐，現(xiàn)場(chǎng)電話此起彼伏，順馳“馬仔”卻連個(gè)請(qǐng)示電話都沒打。這令卓達(dá)出離憤怒，公開指責(zé)順馳是土地市場(chǎng)的“攪局者”。

而真正讓順馳一戰(zhàn)成名的是2003年7月孫宏斌發(fā)言直挑中國(guó)房地產(chǎn)老大萬(wàn)科：“順馳今年銷售額要達(dá)到40億元，我們的中長(zhǎng)期戰(zhàn)略是要做全國(guó)第一，也就是要超過在座的諸位，包括王石的萬(wàn)科?！睒I(yè)界嘩然，直道孫宏斌張狂，然而那年順馳實(shí)現(xiàn)銷售額45億元。

這時(shí)上天似乎是眷顧孫宏斌的，即便他跑法圈地的步伐過于急進(jìn)，但依舊有了好的收獲，這或許也助長(zhǎng)了他內(nèi)心的賭性，豪賭之下必有厚利。

然而好景不長(zhǎng)，2004年政府一系列嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控讓樓市兩個(gè)月內(nèi)迅速進(jìn)入冷淡期，順馳彼時(shí)上市融資受到阻礙，高負(fù)債的狀態(tài)讓順馳集團(tuán)立刻停止拿地，但仍舊逃不過資金鏈緊繃的泥沼，有報(bào)道稱彼時(shí)順馳拖欠的土地費(fèi)用再加上銀行貸款逾46億元。一連幾次的融資波折，孫宏斌最后不得不變賣股權(quán)獲取資金，卻無(wú)力回天，2006年下半年，路勁以12.8億元低價(jià)獲得順馳55%的股權(quán)，之后孫宏斌失去了對(duì)順馳的控制權(quán)。

《中國(guó)企業(yè)家》雜志曾這么描述孫宏斌順馳折戟這件事，“孫宏斌即使不是被地產(chǎn)同行“集體謀殺”的(他落難時(shí)他們集體沉默，吝于援手，其中還不乏幸災(zāi)樂禍者)，他的沉浮傳奇也屬于一種“自裁”行為?！边^分冒進(jìn)而時(shí)運(yùn)不濟(jì)。

但孫宏斌自己卻不這樣認(rèn)為，“我其實(shí)不是賭徒。任何事情都需要判斷，有判斷就有風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)本來(lái)就充滿風(fēng)險(xiǎn)，要不干脆就買國(guó)債了。國(guó)債也不安全。做企業(yè)一定有成敗。失敗不是最重要的，我覺得最重要的是你吸取了教訓(xùn)。做這種總結(jié)的時(shí)候很多人都在后悔，我不后悔，因?yàn)槲覍W(xué)到了東西?！?/p>

失去了順馳集團(tuán)，孫宏斌并非陷入了一無(wú)所有的境地，彼時(shí)融創(chuàng)中國(guó)已經(jīng)創(chuàng)建，在順馳集團(tuán)失去控股權(quán)之后孫宏斌將主心骨移動(dòng)到了融創(chuàng)中國(guó)，同樣立志殺入地產(chǎn)界的競(jìng)爭(zhēng)格局，而經(jīng)過了順馳時(shí)代的教訓(xùn)，對(duì)于融創(chuàng)的發(fā)展理念，孫宏斌曾多次表態(tài)，融創(chuàng)不會(huì)如順馳一般激進(jìn)擴(kuò)張。

并購(gòu)萬(wàn)達(dá)文旅產(chǎn)業(yè)，融創(chuàng)重歸順馳舊路還是開創(chuàng)新天地？

2007年融創(chuàng)正式步入正軌，三年后完成了上市。2008年12月，融創(chuàng)以20.1億的成交價(jià)收購(gòu)北京海淀西北旺地塊，這預(yù)示著孫宏斌正式回歸地產(chǎn)業(yè)。但這一次融創(chuàng)走的路比順馳要穩(wěn)妥得多，也波折得多。

2008年融創(chuàng)第一次IPO，次貸危機(jī)的爆發(fā)讓投資人雷曼兄弟破產(chǎn)，上市受阻。2009年融創(chuàng)再次路演，香港股市進(jìn)入遇冷，股價(jià)下跌，IPO再次受阻。直到2010年10月7日，融創(chuàng)第四次IPO才成功在港交所上市，但是資產(chǎn)價(jià)格幾乎折半，被業(yè)界成為“流血上市”。

但融創(chuàng)的根基卻似乎比順馳更加穩(wěn)固，據(jù)媒體報(bào)道，融創(chuàng)的上市公告數(shù)據(jù)，從2007年至2010年，融創(chuàng)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為68%、61%、28%、70.39%。那幾年房地產(chǎn)老大萬(wàn)科的平均負(fù)債率在72%左右，赴港上市的其他房地產(chǎn)企負(fù)債率超過80%不在少數(shù)，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，融創(chuàng)的資產(chǎn)負(fù)債率極低，完全沒有昔日冒進(jìn)擴(kuò)張的影子。

然而這種謹(jǐn)慎行之的趨勢(shì)并沒有持續(xù)多久，2012年融創(chuàng)似乎也開始進(jìn)入一種擴(kuò)張狀態(tài)，極力擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，想進(jìn)入房產(chǎn)行業(yè)的第一梯隊(duì)。據(jù)媒體報(bào)道，從2010年到2014年，據(jù)融創(chuàng)發(fā)布的公告顯示，融創(chuàng)共計(jì)進(jìn)行了31項(xiàng)大規(guī)模的并購(gòu)，涉及合同金額近300億元，這其中并不包括小規(guī)模并購(gòu)、收購(gòu)的金額。

圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)

2014年，綠城再陷資金鏈斷裂，融創(chuàng)以62億發(fā)起了對(duì)綠城的并購(gòu)，但100天后最終鎩羽而歸，2016年，孫宏斌對(duì)雨潤(rùn)的收購(gòu)也宣告失敗。但失敗似乎越發(fā)促進(jìn)了融創(chuàng)的并購(gòu)欲望。整個(gè)2015年，融創(chuàng)完成了對(duì)佳兆業(yè)、中渝、天朗、萊蒙等房地產(chǎn)企業(yè)位于上海、成都、南京、深圳等地項(xiàng)目的收購(gòu)。有媒體報(bào)道，公開數(shù)據(jù)顯示，2016年融創(chuàng)在并購(gòu)和公開拿地兩項(xiàng)上的花費(fèi)就已超過1000億元，在并購(gòu)方面，其全年投入高達(dá)444.86億元，完成了至少13筆并購(gòu)。

2017年1月，融創(chuàng)宣布150億元投資樂視，這是融創(chuàng)第一次跨產(chǎn)業(yè)投資。就公眾看來(lái)，150億的融資對(duì)樂視而言是雪中送炭，而對(duì)于融創(chuàng)而言似乎又是一場(chǎng)豪賭。但融創(chuàng)對(duì)外表示，這是經(jīng)過深思熟慮之后的投資，并且此次投資并不會(huì)影響融創(chuàng)的現(xiàn)金流。融創(chuàng)中國(guó)汪孟德曾表示：“對(duì)融創(chuàng)的現(xiàn)金流來(lái)說(shuō)，在這個(gè)階段不是一個(gè)問題，去年我們銷售額過了1500億。我們考慮更多的是融創(chuàng)在未來(lái)5到10年要絕對(duì)的把主業(yè)做好的同時(shí)，認(rèn)真探索5到10年后的方向，要提前布局，這是我們考慮最多的?！?/p>

而現(xiàn)在樂視已然易主，公眾紛紛猜測(cè)融創(chuàng)會(huì)不會(huì)繼續(xù)扮演“白武士”拯救樂視之時(shí)，卻猛然傳來(lái)了融創(chuàng)并購(gòu)萬(wàn)達(dá)文旅產(chǎn)業(yè)的消息。事出突然，但是細(xì)想?yún)s有跡可循。

早先融創(chuàng)投資樂視，孫宏斌在投資人會(huì)議上曾表示，“我下一步拿地上，我們會(huì)利用和樂視這種伙伴關(guān)系，和樂視一起拿地，然后做汽車小鎮(zhèn)，這個(gè)成本很低，這個(gè)東西我們下一步會(huì)做的……我們就是利用各種手段拿好地。”

（賈躍亭與孫宏斌）

據(jù)悉樂視目前持有儲(chǔ)備土地超過2.5萬(wàn)畝，地域涉及北京、上海、天津、重慶、德清、臨汾、?？凇⑸钲?、張家口及貴陽(yáng)等多地，原本用途在于建設(shè)汽車小鎮(zhèn)。有媒體報(bào)道，其說(shuō)孫宏斌有心拯救樂視，還不如說(shuō)孫宏斌投資樂視更像是一種曲線圈地，利用樂視完成低價(jià)拿地。

而這次并購(gòu)萬(wàn)達(dá)，有媒體統(tǒng)計(jì)，不算上76個(gè)萬(wàn)達(dá)酒店項(xiàng)目占地面積，僅僅是13個(gè)萬(wàn)達(dá)文旅產(chǎn)業(yè)園的總面積就達(dá)到了5.3萬(wàn)畝，是樂視土地儲(chǔ)備面積的2倍。融創(chuàng)投資萬(wàn)達(dá)，萬(wàn)達(dá)也約定下了“四個(gè)不變”的條款——品牌不變，項(xiàng)目持有物業(yè)仍使用“萬(wàn)達(dá)文化旅游城”品牌；規(guī)劃內(nèi)容不變，項(xiàng)目仍按照政府批準(zhǔn)的規(guī)劃、內(nèi)容進(jìn)行開發(fā)建設(shè)；項(xiàng)目建設(shè)不變，項(xiàng)目持有物業(yè)的設(shè)計(jì)、建造、質(zhì)量，仍由萬(wàn)達(dá)實(shí)施管控；運(yùn)營(yíng)管理不變，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理仍由萬(wàn)達(dá)公司負(fù)責(zé)。

那么是否這次融創(chuàng)依舊撿了個(gè)大便宜，完意在低價(jià)拿地呢。或許是有好有壞，有媒體霸道，此前萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在文旅產(chǎn)業(yè)已經(jīng)完成了部分投資，南昌萬(wàn)達(dá)城意向總投資超300億元，西雙版納萬(wàn)達(dá)文旅項(xiàng)目意向投資150億，廣州萬(wàn)達(dá)文旅項(xiàng)目意向投資500億元，濟(jì)南萬(wàn)達(dá)文旅項(xiàng)目意向投資630億元等，而接下來(lái)未完成的投資項(xiàng)目皆由融創(chuàng)接盤，13個(gè)文旅城項(xiàng)目涉及土地約5.3萬(wàn)畝，涉及規(guī)劃資金約4500億元。

王健林解釋，這次交易是為了堅(jiān)守萬(wàn)達(dá)商業(yè)回歸A股市場(chǎng)的阻礙，或許對(duì)萬(wàn)達(dá)來(lái)說(shuō)，不賺錢的文旅項(xiàng)目套現(xiàn)600多億元，降低負(fù)債率，是美事一件。但不免讓人產(chǎn)生諸多疑慮，譬如融創(chuàng)2016年的資產(chǎn)負(fù)債率是86.7%，而萬(wàn)達(dá)商業(yè)2017年1季度的資產(chǎn)負(fù)債率是70.6%。融創(chuàng)資金從何而來(lái)，它同樣需要考慮負(fù)債率的問題、現(xiàn)金流緊繃狀況。這其中我們不免看見了昔日孫宏斌賭徒的影子，卻不知這場(chǎng)交易結(jié)局如何。