復(fù)聯(lián)爆火，誰在默默數(shù)錢？（不含劇透）

太火爆了！

漫威電影《復(fù)仇者聯(lián)盟4》上映第一天，就喜提7.32億元票房，票房占比高達99%！

作為該系列的最后一部作品，復(fù)聯(lián)4的火爆是可以預(yù)期的。

要知道，早在4月12日，復(fù)聯(lián)4確定提檔至4月24日上映并啟動預(yù)售之后，這個消息就在網(wǎng)上炸開了。

漫威粉絲們紛紛搶購零點場電影票，在一線城市的一些影城甚至出現(xiàn)了數(shù)百元一張的天價電影票事件。

對比復(fù)聯(lián)系列前三部，2018年登陸內(nèi)地的《復(fù)仇者聯(lián)盟3:無限戰(zhàn)爭》，在上映前3天10小時17分，預(yù)售總票房破1億。

《復(fù)仇者聯(lián)盟2:奧創(chuàng)紀(jì)元》在2015年5月11日的零點場票房2972萬，上映首日票房破1.86億。

《復(fù)仇者聯(lián)盟》在2012年5月4日的零點場，只有459萬，上映首日票房6348萬。

可見復(fù)聯(lián)系列為代表的熱門進口大片，在中國是日受追捧。

然而在大片火熱的背后，電影院線卻為自己的跑馬圈地付出代價，以山西省臨汾市為例，一個標(biāo)準(zhǔn)的五線小城，影院數(shù)量多達36家，其中不乏萬達、博納、中影、橫店等知名影投公司。

對于觀眾而言，每次觀影體驗都是包場，而對于院線方則是有苦難言止不住的虧損。

電影制片方日子也不好過，拍片時拉投資難，拉到投資選角難；

選大牌怕預(yù)算超支，選潛力演員怕觀眾不買賬；

一個不當(dāng)心演員出了負(fù)面新聞，（某德影視因為一位演員導(dǎo)致大制作古裝劇至今不能播出，某達影視則因為另一個演員的八卦丑聞直接導(dǎo)致電影撤檔），前期投入再大也得打水漂。

好不容易戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢拍完電影，版號審批，安排檔期又得度日如年，可謂步步驚心，最后可能還是不盡如人意虧損收場。

而前幾年一度好用的以小博大的批片協(xié)助發(fā)行模式也遭遇了滑鐵盧，《摔跤吧！爸爸》的票房奇跡終究只是曇花一現(xiàn)，而批片商則因為自己的急躁冒進自食苦果。

一般而言，一個行業(yè)內(nèi)可能會有賺多賺少的區(qū)別，但是極少會出現(xiàn)一半是海水，一半是火焰的行業(yè)格局。

今天我們就來看看電影行業(yè)的現(xiàn)狀，及站在背后的贏家。

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新中國的電影史并不短暫，早在1950/60年代便有國產(chǎn)電影出現(xiàn)，而中國的電影產(chǎn)業(yè)也呈現(xiàn)出計劃經(jīng)濟的特征——

采取統(tǒng)購統(tǒng)銷模式：整個電影產(chǎn)業(yè)被分為三大塊：

1.制片業(yè)；2.發(fā)行業(yè)；3.放映業(yè)。

具體運作模式是：

1）電影制片廠生產(chǎn)出來的影片，交給“中國電影發(fā)行放映公司”統(tǒng)一發(fā)行；

2）影院從全部放映收入中留下50%，余者作為“發(fā)行收入”上交至中影公司；

3）按“3∶3∶3∶1”的比例，依次分配給制片廠、拷貝洗印廠、省以下各級發(fā)行公司、中影公司（后更改為按每個故事片拷貝10500元向制片廠支付版權(quán)費）。

盡管這個模式下，群眾的觀影需求得到了滿足，甚至出現(xiàn)了1979年全國觀影人次達到了293億的高峰，相當(dāng)于每個中國人一年當(dāng)中看了近30部電影的奇觀。

但是量的保證，并不代表質(zhì)也能跟得上。

到了80年代，隨著電視里的港臺劇和錄像廳里的港臺影片的大量出現(xiàn)，讓民眾有了“用腳投票”的可能，國產(chǎn)影片的觀影人數(shù)迅速出現(xiàn)了萎縮。

曾經(jīng)有一份記錄顯示了1985年三月的一個場景：

“今年3月25~31日一個星期內(nèi)，武漢市共有三個電視頻道（包括轉(zhuǎn)播中央臺）播放六個港、外連續(xù)劇。

如星期六晚上播出《射雕英雄傳》四集時，該市上座較高的新華電影院晚場只有四名觀眾；

又如今年2月在沈陽播映香港電視劇《上海灘》時，有些影院晚場因觀眾極少只好停演；

也有的影院，當(dāng)映《上海灘》播放時間時觀眾紛紛退場。類似情況在各城市都有。”

國產(chǎn)的跟不上，那就找進口的來湊，進口電影在中國歷史并不短暫，1978年在中國上映的日本電影《追捕》可謂讓主演高倉健在中國家喻戶曉。

然而這時候，引進電影都靠官方一次性買斷已下映電影版權(quán)的方式，版權(quán)金也寥寥無幾，引進電影的政治意義大于經(jīng)濟效益，談不上一門生意。

因此，當(dāng)時熱門的大片，尤其是好萊塢大片自然和中國觀眾無緣。

1993年，對中國電影行業(yè)而言，是一個轉(zhuǎn)折點式的年份。

這一年，新的電影發(fā)行政策出臺，國產(chǎn)故事片將不再享受“統(tǒng)購統(tǒng)銷”的待遇。這意味著，蘇聯(lián)的計劃經(jīng)濟模式，將在中國電影行業(yè)里坍塌。

1994年，為了改善當(dāng)時電影市場的蕭條，當(dāng)時的廣電部電影局決定每年以國際通行的分賬發(fā)行方式進口10部“基本反映世界優(yōu)秀文明成果，基本表現(xiàn)當(dāng)代電影藝術(shù)技術(shù)成就”的影片。

1994年11月12日，《亡命天涯》成為了第一部大陸引進的好萊塢大片，最終豪取2500萬人民幣票房。

1995年大年初一上映的成龍主演《紅番區(qū)》，再接再厲奪得了9500萬票房。

1998年4月上映的《泰坦尼克號》，則以3.6億元創(chuàng)下了到2009年《變形金剛》打破記錄之前中國電影市場上的票房之最。

到了1999年底，中美就中國加入WTO達成雙邊協(xié)議，進口電影配額加倍為20部，分賬比例是13%。

隨著中國電影市場的發(fā)展壯大，2012年簽訂的《中美雙方就解決WTO電影相關(guān)問題的諒解備忘錄》則在原有的基礎(chǔ)上增加了14部特種分賬片，分賬比例也提升至了25%。

所謂“特種”，即針對3D和IMAX電影的引進。特種分賬片和普通分賬片的最明顯區(qū)別，就在于這部影片是否引進了2D版本。

因此，2012年后我國每年分賬片的配額為34部，其中普通分賬片（即2D電影）為20部，大部分都來自好萊塢六大制片廠，但20部中必須保證引進6部非美國影片；特種分賬片（即IMAX 3D電影）為14部。

到了2016年，分賬片數(shù)量更是達到38部（34+4部數(shù)字單發(fā)電影）之多，今年已經(jīng)定檔的分賬片更是高達41部。

越來越多的好萊塢大片在國內(nèi)采取全球同步上映的方式，此次上映的復(fù)聯(lián)4甚至中國提前兩天上映，足見好萊塢對中國的重視。

而中國想要引進電影，除了分賬片，還有買斷片額度。

業(yè)內(nèi)統(tǒng)稱批片，相比分賬片都是時下熱門的大制作大片，批片則屬于那些小制作/小眾的電影，大部分是已經(jīng)在母國下映電影的所有者將某段時間于某地發(fā)行權(quán)一次性固定價格出售的模式。

換句話說，就是一次買斷，買者盈虧自負(fù)，而由于一開始買斷費用較低，通常多部打包買斷，質(zhì)量也參差不齊，有“批發(fā)”的意思，所以稱之為批片。

一般而言，批片每年額度為30部，這兩年比較知名的日本動畫電影《你的名字》，印度勵志神片《摔跤吧！爸爸》，美國歌舞片《愛樂之城》都屬于此類。

而無論是買斷片還是批片，想要在中國上映都繞不開兩道坎——廣電總局的審批和有資質(zhì)的引進發(fā)行機構(gòu)。

廣電總局作為官方機構(gòu)自然不必說，電影的引進和發(fā)行作為一個商業(yè)行為，又有誰能分的一杯羹？

答案便是“一家進口，兩家發(fā)行”。

中國電影集團公司是中國唯一有資格引進電影的公司，而中影集團電影進出口公司（中影集團控股子公司）和華夏電影發(fā)行有限公司則是唯二壟斷64部（基本一人一半）進口片的發(fā)行商。

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既然都壟斷了進口片發(fā)行，那么自然而然，兩家公司的日子不會差到哪去，那么究竟這兩家公司到底是何方神圣，可以壟斷呢？

我們來看看這幾家公司的股東構(gòu)成：

中國電影集團——廣電總局全資公司。

中國電影股份有限公司——中國電影集團67%控股。

華夏電影發(fā)行有限責(zé)任公司——廣電總局20%+中國電影股份11%+上影11%持股

歸根結(jié)底一句話，海外大片引進發(fā)行，我廣電總局全包了。

既然是一門壟斷的生意，自然不會差到哪去，我們來簡單掃盲電影分賬上，中影和華夏到底能賺多少錢？

先以分賬片為例，2018進口片總票房230.79億，而其中進口片年度票房前三名《復(fù)仇者聯(lián)盟3》（23.9億）、《海王》（20.2億）、《毒液》（18.7億）均屬于好萊塢分賬片。

由于好萊塢大片分賬片的分賬比例統(tǒng)一為25%，而院線影院和發(fā)行方的票房收入分成，在扣去固定的5%電影專項基金+3.3%特別營業(yè)稅后，可分成票房（實際票房的91.7%）的分成比例穩(wěn)定在57:43。

同時，進口片沒有1—3%發(fā)行代理費抽成，也就是說中影/華夏兩家在每部美國大片能合計拿走總票房約15%的份額收入。

考慮到1.88%進口環(huán)節(jié)增值稅，2.78%進口環(huán)節(jié)預(yù)提所得稅率，上繳集團的2.5%分成影片管理費，票務(wù)平臺（淘票票/貓眼電影等平臺）服務(wù)費（根據(jù)季節(jié)/電影浮動，2019年一季度平均在7.96%），再考慮到中影/華夏在票房中各自占比（中影略超50%），基本每家都能在復(fù)聯(lián)3中凈賺上億的凈利潤。

可想而知，這是多么賺錢的生意。

和分賬片比起來，批片的潛在收益其實小了不少，畢竟片子的質(zhì)量肯定不如熱門大片。

盡管買斷了版權(quán)，但是發(fā)行商并不能獨自發(fā)行海外影片，因此必須找中影和華夏當(dāng)主發(fā)行商。

以一度大火的印度影片《摔跤吧！爸爸》為例，該片的主發(fā)行方自然是中影和華夏，協(xié)助發(fā)行方是由華誼兄弟、微影時代和上影集團聯(lián)合組建的發(fā)行公司華影天下。

盡管具體的分成比例是商業(yè)機密，但是根據(jù)行業(yè)內(nèi)普遍規(guī)則，主發(fā)行商保底的收入為可分賬票房的25%。

也就是說，兩家在這部電影上的收入接近3億元，考慮到《摔跤吧爸爸》前期宣發(fā)成本極其低廉，可謂無本萬利。

而有的買斷方，則會選擇直接將版權(quán)賣給主發(fā)行商（中影/華夏），當(dāng)一個倒?fàn)敚匀欢砸膊粎⑴c后續(xù)的分成活動。

在這種情況下，發(fā)行商甚至可以拿到一半的票房，不過自然也要承擔(dān)虧本的風(fēng)險。

這種情況雖然時有發(fā)生，不過作為主發(fā)行商，由于購買后要風(fēng)險自擔(dān)，購買前也會對片子質(zhì)量、票房進行預(yù)估，考慮到批號的數(shù)量有限，并不會照單全收。

因此，實際上現(xiàn)實中這樣的案例不多，也沒有出現(xiàn)過主發(fā)行方大虧的案例。

國產(chǎn)片則相對復(fù)雜一點，不過一般有實力的片方都會自己出品發(fā)行，以最近大火的兩部國產(chǎn)片為例，我不是藥神的出品方和發(fā)行方都有上市公司北京文化的身影，而流浪地球則由中國電影和北京文化一起包攬了出品和發(fā)行方。

這個發(fā)行方的中國電影，正是前面提到的那個壟斷進口片發(fā)行的上市公司中國電影！

3

中國電影可以說是從出生開始便含著金鑰匙。

中影集團的前身，由中國電影公司、北京電影制片廠、中國兒童電影制片廠、中國電影合作制片公司、中國電影器材公司、電影頻道節(jié)目中心、北京電影洗印錄像技術(shù)廠、華韻影視光盤有限責(zé)任公司等8家單位組成，可謂強強聯(lián)手。

因此，中影的業(yè)務(wù)范圍自然也不會是單一的電影發(fā)行，而是電影制作、服務(wù)、發(fā)行、放映產(chǎn)業(yè)鏈全包的大集團公司。

那么，如此厲害的國字頭公司，在資本市場表現(xiàn)的又如何呢？

我們做個簡單的比較：

上證指數(shù)今年累計漲幅約為30%，中國電影今年累計漲幅約為35%。

相比同行業(yè)的華誼兄弟20%、萬達院線15%，看似已經(jīng)很優(yōu)秀了。

然而，考慮到《流浪地球》和《復(fù)聯(lián)4》火爆對中國電影的走勢有著直接的影響，似乎這個勉強跑贏大盤的表現(xiàn)，又不怎么盡如人意。

我們就此來拆解下公司的業(yè)務(wù)，好好研究一番。

我們前述的占據(jù)壟斷地位的電影發(fā)行業(yè)務(wù)，占了中國電影收入的半壁江山，而其中分賬片更是占了80%的營收，可謂中影的立身之本。

相比比較穩(wěn)定的電影發(fā)行業(yè)務(wù)，另外三塊業(yè)務(wù)看點上便相對遜色了一點。

在電影制作上，盡管今年大火的《流浪地球》便是中影出品，但是《流浪地球》對公司破億的收益并非中影電影制作業(yè)務(wù)的常態(tài)。

原因其實也很簡單，人才和國企的屬性。

相比其他民營電影公司的人才濟濟、知名導(dǎo)演一大把的境地，中影的制作班底和合作方相比，可謂籍籍無名，中影在發(fā)行層面的國企壟斷屬性反而在電影制作領(lǐng)域限制了他的發(fā)揮。

盡管中影出品過《功夫瑜伽》、《西游伏妖篇》等票房超過16億的爆片，但前者制片成本高達4億，后者成本加宣發(fā)更是接近6億，最后各片超過十家的出品方，能賺多少便也可想而知。

而像中影主出品的《六年，六天》《你若安好》等，票房都只有1000萬。

黃曉明主演的《大唐玄奘》，票房更是3300萬慘敗，更別提2016年連續(xù)出了《長城》《魔獸》兩部預(yù)期甚高的影片票房撲街。

整體來看，公司顯然很難從制作業(yè)務(wù)中獲得多大收益。

而剩下的影視服務(wù)和發(fā)行的看點，也是不溫不火，在影視服務(wù)上，公司銷售放映機市場占有率超過半壁江山，影院巨幕安裝業(yè)務(wù)增速在50%。

不過這些業(yè)務(wù)收入體量實在是太小，同時存在基數(shù)低的原因，難有大看點。

發(fā)行領(lǐng)域，中影自有的128家影院為公司提供了不少營收，但是在利潤方面則不盡如人意。

中影院線控股4家院線+參股3家院線，18年市占率超過20%，但是由于近年院線的日子非常不好過，院線票房分賬實際能分到的部分，大概在可分賬票房的0.5%——1%，對公司的利潤基本可以忽略不計。

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在了解了中影的業(yè)務(wù)后，很明顯可以看到，中影相比別的影視產(chǎn)業(yè)公司多了一份旱澇保收的發(fā)行收入，同時發(fā)行業(yè)務(wù)+影視制作才是公司的核心營收點。

但是影視制作領(lǐng)域，并不太可能連續(xù)復(fù)制流量地球的奇跡。

那么對于這家公司，我們又該如何研究和分析呢？

答案自然呼之欲出，中影的業(yè)績核心就是看當(dāng)年有啥值得期待的進口大片和有啥可能會爆出的坑。

從坑的角度，自從2016年《長城》這種天坑后，中影基本沒有踩過大雷，反而是17年參投了《戰(zhàn)狼2》（57億票房），18年參投了《唐人街探案2》（34億票房），《捉妖記2》（22億票房），19年更是主投出了一個《流量地球》的大利好。

對公司的收益預(yù)測，公司也發(fā)了相關(guān)的公告，預(yù)計二季度計入公司收入。因此可以初步判斷19年，中影在電影制作業(yè)務(wù)上表現(xiàn)的會很不錯。

而在進口大片上我們可以看到，2019年相比2018年，甚至過去幾年都是大年：

無論是近期爆火的復(fù)聯(lián)4，還是下半年的星戰(zhàn)9，蜘蛛俠，相比去年復(fù)聯(lián)3+海王獨木難支，都有了質(zhì)的變化。

光復(fù)聯(lián)4目前的形勢，30億票房可以說已唾手可得，對于中影的收入同比復(fù)聯(lián)3有著顯著地提升。

這便是中影投資中的一個好處。

由于中影的重點收入基本可以視作公開信息，賣的都是近年大熱的好萊塢大IP電影，基本每一部續(xù)作都會在前作基礎(chǔ)上有一定提升，撲街可能性極少。

這和其他依賴影視發(fā)行的公司（華誼/光線）有著本質(zhì)的不同。

對于本土發(fā)行業(yè)務(wù)為主的公司，由于國產(chǎn)影片質(zhì)量不穩(wěn)定，在上映前，一切的票房和業(yè)績預(yù)測都是瞎猜。

而這種情況，發(fā)生在中影身上的概率要少得多。

讀到這里，也許你會想，“這家公司我能投嗎”？

這不是一個拍拍腦袋就能輕易做出的決定，因為除了基本面的機會分析，還需要對財務(wù)風(fēng)險、業(yè)績確定性、業(yè)務(wù)競爭格局等進行更深入的考察。

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作者：君臨團隊.

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