無(wú)線巨頭失去市場(chǎng)信任，AT＆T能夠挽回股東信心嗎？

摘要

AT＆T在視頻流媒體領(lǐng)域遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場(chǎng)。

由于新推出的超薄電視套餐價(jià)格最高，DirecTV應(yīng)該會(huì)失去很大一部分客戶群。

市場(chǎng)對(duì)管理層實(shí)現(xiàn)每股盈利目標(biāo)失去信心。

該股票的股息收益率為6.7％，資本收益有限，而該高管團(tuán)隊(duì)仍在負(fù)責(zé)。

幾乎每天，美國(guó)電話電報(bào)公司(AT&T)都在提醒投資者，該公司在大規(guī)模收購(gòu)中浪費(fèi)了股東的錢(qián)。有關(guān)DirecTV Now服務(wù)的最新消息再次提醒人們，公司需要專注于償還遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出既定目標(biāo)的債務(wù)，因?yàn)槿魏纹渌芾韺优e措都將損害該公司的股票。美國(guó)電話電報(bào)公司目前的股價(jià)為30美元，至少為股東提供6.7%的股息來(lái)抵消損失。

更多關(guān)于DirecTVNow的弱點(diǎn)

收購(gòu)DirecTV的主要原因是能夠提供有競(jìng)爭(zhēng)力的流媒體服務(wù)。收購(gòu)之后，AT＆T推出了DirecTV Now，取得了一些初步的成功，但該公司正在掙扎的主要原因是需要在大型合并中支付485億美元。

AT&T宣布計(jì)劃將DirecTV的最低價(jià)格提高到50美元，同時(shí)剝離維亞康姆(Viacom)和AMC網(wǎng)絡(luò)(AMCX)的有線電視頻道，以使這項(xiàng)服務(wù)盈利。AT&T 的OTT概念的整個(gè)問(wèn)題在于，它的服務(wù)太像傳統(tǒng)的媒體服務(wù)，有大量的頻道。

該公司現(xiàn)在提供兩個(gè)50美元和70美元的套餐，HBO包含在基本套餐中，盡管有數(shù)十個(gè)渠道被剝離，但仍需要10美元。據(jù)Verg報(bào)道，AT&T目前的基礎(chǔ)套餐成本是五大流媒體服務(wù)中最高的，這五大流媒體服務(wù)目前由Sling TV (DISH)和Hulu主導(dǎo)，Hulu的直播電視業(yè)務(wù)未來(lái)將由迪士尼(DIS)擁有。

問(wèn)題在于，AT&T的管理層在去年12月再次聲稱了解這項(xiàng)業(yè)務(wù)，但只是清楚地表明，他們?cè)谧畛踬?gòu)買(mǎi)DirecTV時(shí)并不知情。首席執(zhí)行官蘭德?tīng)査沟俜疑谌疸y全球媒體會(huì)議上表示：

我們說(shuō)的是50到60美元。我們了解這個(gè)產(chǎn)品，我們認(rèn)為我們非常非常了解這個(gè)市場(chǎng)。我們建立了200萬(wàn)用戶群。但是我們要求這個(gè)DirecTV Now產(chǎn)品做太多工作。因此，我們要細(xì)化內(nèi)容，讓價(jià)格合適; 把它帶到有利可圖的地方。

最終的結(jié)果是，該服務(wù)在剛剛達(dá)到200萬(wàn)用戶群時(shí)就已經(jīng)在削減客戶。第四季度，Hulu取代了DirecTV在200萬(wàn)用戶基礎(chǔ)上的服務(wù)，DirecTV因此失去了26.7萬(wàn)名用戶。此外，AT＆T失去了403,000名衛(wèi)星客戶，這表明該公司正在迅速失去付費(fèi)電視服務(wù)的領(lǐng)先地位。唯一的好消息是，這一舉措將業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向盈利，而利潤(rùn)將帶來(lái)高額股息。

這家無(wú)線和娛樂(lè)公司發(fā)現(xiàn)自己正處于一場(chǎng)視頻流媒體戰(zhàn)爭(zhēng)之中，收購(gòu)時(shí)代華納(NYSE:TWX)實(shí)際上是在與DirecTV競(jìng)爭(zhēng)?，F(xiàn)在提供DirecTV Now服務(wù)只是讓AT＆T支持內(nèi)容提供商與時(shí)代華納的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)。該公司現(xiàn)在迅速轉(zhuǎn)向華納媒體產(chǎn)品，并提供以下視頻流服務(wù)。

蘋(píng)果(Apple)計(jì)劃于3月25日加入流媒體戰(zhàn)爭(zhēng)，進(jìn)一步加劇了該行業(yè)的動(dòng)蕩。據(jù)報(bào)道，這家科技巨頭在內(nèi)容方面的預(yù)算為10億美元，并可能免費(fèi)提供這項(xiàng)服務(wù)，以吸引HBO等其他視頻訂閱服務(wù)的用戶，蘋(píng)果將從中分一杯羹。

Hulu運(yùn)營(yíng)著一個(gè)賠錢(qián)的業(yè)務(wù)，它有能力等待競(jìng)爭(zhēng)結(jié)束。人們可以預(yù)計(jì)DirecTV Now將失去大部分用戶，而傳統(tǒng)的付費(fèi)電視服務(wù)仍處于大幅下滑趨勢(shì)。

幸運(yùn)的是，娛樂(lè)業(yè)務(wù)是新AT&T中最小的利潤(rùn)來(lái)源。該部門(mén)的第四季度EBITDA僅為22億美元，營(yíng)業(yè)收入為8.26億美元。削減DirecTV Now應(yīng)該有助于穩(wěn)定該娛樂(lè)集團(tuán)的利潤(rùn)水平。

看漲投資理論的最大風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自新華納媒體的媒體業(yè)務(wù)。大多數(shù)內(nèi)容提供商都有很強(qiáng)的盈利動(dòng)機(jī)，但蘋(píng)果等科技公司推出的許多新內(nèi)容服務(wù)，對(duì)用戶的興趣不亞于對(duì)初始利潤(rùn)的興趣。媒體部門(mén)的第四季度營(yíng)業(yè)收入為26億美元，目前處于競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)之中。

紅利

首席財(cái)務(wù)官約翰斯蒂芬斯在最近的德意志銀行媒體會(huì)議上并沒(méi)有明確表示歡迎。這位財(cái)務(wù)主管預(yù)計(jì)到的不利因素包括無(wú)線設(shè)備營(yíng)收第一季將減少1億美元，無(wú)線傭金攤銷至少將增加2億美元。

最大的問(wèn)題是，首席財(cái)務(wù)官甚至沒(méi)有解決漲價(jià)對(duì)DirecTV造成的沖擊。該公司將失去客戶，盡管這可能不會(huì)再一次打擊每股收益與DirecTV Now服務(wù)運(yùn)行明顯的損失。

AT＆T執(zhí)行管理團(tuán)隊(duì)不會(huì)引領(lǐng)市場(chǎng)，而是遵循其他行業(yè)參與者的指示，無(wú)論是無(wú)線，娛樂(lè)還是媒體。事實(shí)證明，DirecTV和時(shí)代華納(Time Warner)的大規(guī)模合并都證明，管理層正在滑向娛樂(lè)和媒體行業(yè)所處的位置，而不是朝著市場(chǎng)的方向前進(jìn)。該公司沒(méi)有引領(lǐng)市場(chǎng)，而這是一個(gè)企業(yè)集團(tuán)的傳統(tǒng)弱點(diǎn)，該集團(tuán)行動(dòng)過(guò)于遲緩。

由于這個(gè)原因，在AT&T獲得新的領(lǐng)導(dǎo)層之前，公司需要嚴(yán)格控制債務(wù)償還。不再有以高價(jià)收購(gòu)過(guò)去行業(yè)領(lǐng)袖的轉(zhuǎn)型收購(gòu)。

我之前對(duì)股價(jià)上漲至40美元的看法開(kāi)始消退。這家無(wú)線巨頭未能實(shí)現(xiàn)收購(gòu)時(shí)代華納所設(shè)想的每股盈利增長(zhǎng)，甚至無(wú)法達(dá)到每股盈利4美元的目標(biāo)。分析師認(rèn)為，該公司2020年的每股收益最高為3.65美元。

由于這個(gè)原因，AT&T的資本收益很可能會(huì)降至最低，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)激烈的娛樂(lè)和媒體行業(yè)對(duì)管理層缺乏信心，他們對(duì)這些估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)缺乏信心。最好的希望是收取6.7％的年度股息，并預(yù)測(cè)50％的中期派息比率。該公司去年的派息率為60％。

結(jié)論

關(guān)鍵的結(jié)論是，市場(chǎng)已經(jīng)失去了對(duì)該無(wú)線巨頭的信任。盡管收購(gòu)了DirecTV和時(shí)代華納，但AT＆T已經(jīng)成為視頻流媒體領(lǐng)域的一個(gè)主要落后者。在這個(gè)執(zhí)行團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)導(dǎo)下，唯一的希望就是削減成本、減少債務(wù)和支付高額股息。