5月4日晚，中國頭部市場化母基金盛景嘉成董事長/創(chuàng)始合伙人彭志強(qiáng)作為特邀嘉賓，圍繞價(jià)值投資、幸福人生、慈善公益、家族傳承等方面，對巴菲特做了全方位的深度解讀。
主講人：
彭志強(qiáng)先生，盛景網(wǎng)聯(lián)董事長、盛景研究院院長、盛景嘉成母基金創(chuàng)始合伙人，致力于推動(dòng)盛景成為中國領(lǐng)先的新經(jīng)濟(jì)平臺(tái)。彭志強(qiáng)先生管理股權(quán)投資基金規(guī)模超過130億，投資了國聯(lián)股份、匯通達(dá)、完美世界、分眾傳媒、沃爾德、康龍化成等明星項(xiàng)目，是中國、美國、以色列眾多頂尖基金背后的投資人。彭志強(qiáng)先生著有《商業(yè)模式力量》、《低成本創(chuàng)新》等暢銷書。
內(nèi)容概覽：
一、伯克希爾的本質(zhì)
1、伯克希爾哈薩維：多元化實(shí)業(yè)控股集團(tuán)+保險(xiǎn)業(yè)浮存金雙輪驅(qū)動(dòng)
2、巴菲特首先是多元控股實(shí)業(yè)集團(tuán)的企業(yè)家，“股神”只是副業(yè)
3、類伯克希爾模式的探索：丹納赫、3G資本、高瓴
4、巨人成長史：巴菲特投資策略的演進(jìn)歷程
二. 如何向巴菲特學(xué)習(xí)？
1、堅(jiān)持長期主義
2、把握復(fù)利原則
3、專注于能力圈
4、擁抱國運(yùn)
三、企業(yè)家和投資人如何學(xué)習(xí)巴菲特
（一）企業(yè)家如何學(xué)習(xí)？
1、12個(gè)宗旨審視自己的企業(yè)
2、學(xué)習(xí)巴菲特的二級(jí)市場長期策略
3、做一級(jí)市場優(yōu)秀基金的LP
（二）投資人如何學(xué)習(xí)？
邁向控股型實(shí)業(yè)集團(tuán)，走向資本市場
四、幸福人生、慈善公益和家族傳承
1、工作中追求卓越，生活中知足常樂
2、巴菲特慈善觀
3、巴菲特的子女教育和家庭傳承
【精華速覽】
1、巴菲特？
一個(gè)多元控股實(shí)業(yè)集團(tuán)的企業(yè)家，領(lǐng)導(dǎo)力大師，投資只是他的手段。
2、伯克希爾？
（1）本質(zhì)：進(jìn)取心極強(qiáng)的保險(xiǎn)（控股投資）公司和實(shí)業(yè)產(chǎn)業(yè)公司雙輪驅(qū)動(dòng)的公司；它重構(gòu)了保險(xiǎn)公司商業(yè)模型，由參股投資走向多元控股實(shí)業(yè)公司。
（2）伯克希爾基本盤是各行各業(yè)實(shí)業(yè)資產(chǎn)和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，然后才是非控制性投資業(yè)務(wù)，伯克希爾基本盤就是美國的基本盤，只要美國基本盤不崩，伯克希爾就會(huì)持續(xù)地穩(wěn)健地發(fā)展和成長。
（3）員工總數(shù)：伯克希爾只有一個(gè)不到30人的極小投資總部？真相：截止2021年底，伯克希爾及其合并子公司在全球雇傭了37.2萬名員工，其中77%在美國。
3、其它：
（1）只有站在價(jià)值鏈的頂端，才有資格享受生活。
（2）動(dòng)如脫兔，靜如處子：他等待機(jī)會(huì)時(shí)，像獵手一樣愿等幾年、幾十年。進(jìn)行談判的時(shí)候，往往一周兩周就結(jié)束戰(zhàn)斗。
（3）絕對沒法抄巴菲特作業(yè)，成功難以復(fù)制。但智慧可以傳承，關(guān)鍵在于你能否戰(zhàn)勝人性，戰(zhàn)勝自己。
（4）一致性原則：十年幾十年以來，一直這么講，一直這么干。
（5）貝索斯：“你的投資策略實(shí)在太簡單了，為什么沒有人復(fù)制你呢？”
巴菲特：“因?yàn)闆]有人想要慢慢變富”。
【正文】
今天這個(gè)時(shí)點(diǎn)討論巴菲特有重大意義。為什么？因?yàn)锳股又跌破3000點(diǎn)了，移民搜索的關(guān)鍵詞熱度也出現(xiàn)了指數(shù)級(jí)增長，企業(yè)家和投資人面對當(dāng)下的環(huán)境產(chǎn)生了這樣那樣的疑慮。
我們做創(chuàng)投，屬于典型的長周期投資，短則7+2（年），長則10年以上，是重倉國運(yùn)、重倉中國未來，這一點(diǎn)和巴菲特非常類似。我們認(rèn)為當(dāng)下恰恰要堅(jiān)定對國運(yùn)的信心，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)學(xué)習(xí)和研究巴菲特具有重大意義。
一. 伯克希爾的本質(zhì)：
1、伯克希爾哈薩維：多元化實(shí)業(yè)控股集團(tuán)+保險(xiǎn)業(yè)浮存金雙輪驅(qū)動(dòng)
巴菲特本質(zhì)上是一個(gè)多元控股實(shí)業(yè)集團(tuán)的企業(yè)家，投資只是他的一種手段。從早年的參股型投資，到今天的控股型實(shí)業(yè)并購，他取得了巨大成功，也成為了價(jià)值投資的典范與標(biāo)桿。
他早期的參股型投資目標(biāo)是煙蒂股、差公司、價(jià)格便宜，后來逐步進(jìn)階到投資優(yōu)質(zhì)公司、凈資產(chǎn)有很大折扣的價(jià)值性投資，成功的關(guān)鍵則是控制了美國經(jīng)濟(jì)各類基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)。
大家過去可能更多關(guān)注到的是巴菲特股東大會(huì)談到的投資觀點(diǎn)，但伯克希爾最大的優(yōu)勢是超大規(guī)模、幾乎沒有成本、長周期的保險(xiǎn)浮存金。
超大規(guī)模是多大呢？到去年年底，伯克希爾保險(xiǎn)浮存金的規(guī)模是1470億美金?，F(xiàn)在巴菲特的保險(xiǎn)集團(tuán)由數(shù)十家保險(xiǎn)公司構(gòu)成，去年的營業(yè)收入規(guī)模是751億美金。這樣規(guī)模的保險(xiǎn)浮存金幾乎是沒有成本的，在覆蓋了保險(xiǎn)賠償金額以后，保險(xiǎn)資金就可以用于投資。保險(xiǎn)公司每年有賠償支出，同時(shí)不斷有保費(fèi)滾入，金額不會(huì)有大規(guī)模的下降，所以保險(xiǎn)浮存金可以做長周期投入。
這是巴菲特巨大的發(fā)動(dòng)機(jī)、巨大的優(yōu)勢來源，是很多人學(xué)不了巴菲特的重要的背景。
巴菲特除了做控股型收購之外，還進(jìn)行參股型、高股權(quán)占比的股權(quán)投資，這樣他才有話語權(quán)、對這個(gè)公司才有影響力。伯克希爾不斷通過持續(xù)擴(kuò)大的保險(xiǎn)浮存金、投資收益，以及它旗下企業(yè)的經(jīng)營利潤，不斷壯大投資和收購能力。
因此，伯克希爾的商業(yè)本質(zhì)是一家進(jìn)取性極強(qiáng)的保險(xiǎn)（控股投資）公司和實(shí)業(yè)產(chǎn)業(yè)公司雙輪驅(qū)動(dòng)的公司。
我們在中國看到很多保險(xiǎn)公司做投資，都是一些非常保守的小股權(quán)比例投資，投資回報(bào)率低得驚人，只有3%~4%。而巴菲特做投資，主要精力放在控股型收購上，即使是參股也是追求高股權(quán)占比。
這和傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司完全不同，他在一定程度上重構(gòu)了保險(xiǎn)公司商業(yè)模型。一家VC/PE投資公司，難以獲得像保險(xiǎn)浮存金這樣超大規(guī)模、超長周期、超低成本的資金，所以伯克希爾不是一家傳統(tǒng)認(rèn)知意義上的投資公司。
再來看伯克希爾哈薩維的股東架構(gòu)，它是使用了美國很多公司使用的A/B股結(jié)構(gòu)，B類股票可以獲得的股息和分配權(quán)相當(dāng)于A股的1500分之一，投票相當(dāng)于A股的1/10000。
巴菲特?fù)碛?6.2%的整體股東權(quán)益和32.1%的投票權(quán)，查理芒格擁有0.3%的整體股東權(quán)益和0.6%的投票權(quán)，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)主席和非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)副主席持有的投票權(quán)和股東權(quán)益均不到0.1%。
伯克希爾現(xiàn)在的收購中通常使用純現(xiàn)金收購，不太喜歡用換股型收購，巴菲特覺得伯克希爾股票的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于被投公司股票的價(jià)值。他曾經(jīng)在收購一家鞋業(yè)公司的時(shí)候采用了換股，后來發(fā)現(xiàn)如果用股票折算，收購那家公司實(shí)際支出了150億美金，非常不劃算。從那以后，巴菲特原則上使用純現(xiàn)金的方式而不是換股的方式收購。
2、巴菲特：多元控股實(shí)業(yè)集團(tuán)企業(yè)家
巴菲特的父親是股票經(jīng)紀(jì)人，后來競選了國會(huì)議員。巴菲特在父親的公司實(shí)習(xí)了幾年。
5歲的時(shí)候，就從祖父的雜貨店批發(fā)可口可樂零售給鄰居，做報(bào)紙投遞生意，可以說是家學(xué)淵源。
客觀地說，巴菲特本質(zhì)上是美國的頂級(jí)企業(yè)家，投資只是他經(jīng)營企業(yè)一個(gè)手段。2019—2021年，伯克希爾的保險(xiǎn)和實(shí)業(yè)企業(yè)每年貢獻(xiàn)可用于投資的凈現(xiàn)金流達(dá)到了390億美金，這是一個(gè)非常龐大的數(shù)字。即使在扣除鐵路和能源業(yè)務(wù)相對龐大的資本性支出后，依然有非常充足的現(xiàn)金流可以用于未來投資。
我們看看伯克希爾的年報(bào)，從它的業(yè)務(wù)構(gòu)成就更好理解伯克希爾為什么是一家實(shí)業(yè)公司了。
資料來源：伯克希爾哈薩維10-K
伯克希爾重倉了美國的基礎(chǔ)設(shè)施，遍布各行各業(yè)且資產(chǎn)龐大。
比如鐵路業(yè)務(wù)，巴菲特認(rèn)為北伯林頓鐵路業(yè)務(wù)如果改成卡車運(yùn)輸，美國的碳排放就會(huì)爆棚，可預(yù)見的未來不會(huì)被取代。這家公司在去年創(chuàng)造了60億美金的凈收益，這是在2008年金融危機(jī)以后，伯克希爾花了260億美金重倉收購的公司，是一家典型的實(shí)業(yè)公司。
再比如能源業(yè)務(wù)，這塊業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了9%的營業(yè)收入和10%的利潤。它是個(gè)公共事業(yè)的集團(tuán)，在風(fēng)能、太陽能這些新能源領(lǐng)域也是非常有代表性的公司。
巴菲特曾經(jīng)說過，他的主要工作是看年報(bào)，要看到伯克希爾控制公司的年報(bào)、季報(bào)，同時(shí)還要看5—8家競爭對手的財(cái)報(bào)。
大家可能對規(guī)模沒有概念，下面來看一下這是多么龐大的工作量。
先看伯克希爾的制造業(yè)，收入和利潤貢獻(xiàn)則更是雙雙超過25%。涉及了60多個(gè)國家、全球?qū)⒔?60多個(gè)工廠，包括工業(yè)品、建筑產(chǎn)品、消費(fèi)品，多數(shù)是隱性冠軍企業(yè)。
工業(yè)品領(lǐng)域代表性企業(yè)IMC是切削刀具公司，是以色列伊斯卡的母公司。我們帶著企業(yè)家LP去以色列考察時(shí)，他們下午3點(diǎn)多鐘就下班了，都去海灘玩兒了。中國的企業(yè)家問他們?yōu)槭裁垂ぷ鬟@么輕松？他們的回答觸動(dòng)了我們的靈魂深處：“只有站在價(jià)值鏈的頂端，才有資格享受生活”。
工業(yè)品領(lǐng)域還有馬蒙公司（Marmon），這一家公司就有10業(yè)務(wù)群，涉及到餐飲、水處理、汽車后市場等等。還有金霸王這樣的電池品牌，也是伯克希爾收購的制造業(yè)的公司。
再看一下分銷業(yè)務(wù)，麥克萊爾（Mclane）是給各種各樣的便利店、銷售商、藥店等提供雜貨配送、餐飲服務(wù)、飲料配送，即供應(yīng)鏈服務(wù)。給沃爾瑪提供的分銷業(yè)務(wù)16.5%，7-11占13.9%，百勝品牌占11.5%，大客戶占了麥克萊恩業(yè)務(wù)的40%。
第三塊是服務(wù)和零售業(yè)務(wù)，比如說NetJets，是共享包機(jī)航空服務(wù)，這家公司還是非常有特色的，讓大家可以共享私人飛機(jī)的航時(shí)，是比較早的共享經(jīng)濟(jì)。當(dāng)然還有比較熟悉的DQ冰淇淋。零售業(yè)里面有非常多的企業(yè)，國內(nèi)用戶熟悉的企業(yè)比如喜詩糖果。
一定程度上，巴菲特不光是投資大師，更是領(lǐng)導(dǎo)力大師。能夠把各行各業(yè)的這么多企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)好，是非常有難度、非常驚人的一件事。伯克希爾的基本盤是各行各業(yè)實(shí)業(yè)資產(chǎn)和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，然后才是他的非控制性投資業(yè)務(wù)。
如果說巴菲特是個(gè)企業(yè)家，很多人會(huì)認(rèn)為和我們中國人關(guān)系不大，但當(dāng)傳播他是“股神”的時(shí)候，就一下受到了上億股民的關(guān)注，就“出圈”了。
在伯克希爾的主要持倉中，占美國運(yùn)通公司股份的19.9%，在蘋果持股5.6%。蘋果現(xiàn)在持有的股票價(jià)值達(dá)到了1610多億美金，是一個(gè)非常龐大的數(shù)字。這么大體量，賺了5倍。過去說巴菲特不投資科技股，但投資蘋果他作為消費(fèi)品看待的。蘋果到底是科技公司還是消費(fèi)品公司非常有意思的討論。再有就是股民們津津樂道的投資可口可樂，占比9.2%。另外他最近連續(xù)買入了日本的幾家公司，伊藤忠、三菱、三井等等，這都是非控制性投資業(yè)務(wù)。
伯克希爾持有了美國眾多不動(dòng)產(chǎn)、廠房和設(shè)備等等，是美國的基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)，各行各業(yè)的產(chǎn)業(yè)毛細(xì)血管。很多人在問，如果巴菲特不再擔(dān)任伯克希爾的董事長或者CEO，退休了，伯克希爾會(huì)怎么樣？
從上面的分析可以看出，伯克希爾的基本盤就是美國的基本盤，只要美國基本盤不崩，伯克希爾就會(huì)持續(xù)地穩(wěn)健地發(fā)展和成長。
伯克希爾2021年繳納的聯(lián)邦所得稅是33億美金（美國財(cái)政部報(bào)告企業(yè)所得稅總額是4020億美金），每天交稅900萬美金，這還沒有包括其它各種各樣的州稅金。
非常有意思的一個(gè)細(xì)節(jié)是巴菲特在年報(bào)上表述用詞都是“你的資產(chǎn)”，“你所投資的公司”，對股東來說很能體現(xiàn)主人翁精神，同時(shí)，他將美國政府定義為“合作伙伴”，為合作伙伴創(chuàng)造了非常高的稅收。
中國很多媒體上傳播巴菲特是“股神”，為了實(shí)現(xiàn)傳播效果，說伯克希爾以小博大，只有一個(gè)不到30人的極小投資總部，以此創(chuàng)造神話一般的傳說。其實(shí)截止到2021年底，伯克希爾及其合并子公司在全球雇傭了37.2萬名員工，其中77%在美國。
真正的伯克希爾是一家多元實(shí)業(yè)控股集團(tuán)，伯克希爾的基本盤是各行各業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施和實(shí)業(yè)資產(chǎn)，幾乎可以等同于美國的底盤。巴菲特要做的就是讓控股企業(yè)獨(dú)立經(jīng)營自運(yùn)轉(zhuǎn)，而巴菲特專注負(fù)責(zé)做好企業(yè)的資本配置和CEO選擇。
當(dāng)我們這么認(rèn)識(shí)伯克希爾、認(rèn)識(shí)到巴菲特的時(shí)候，對于巴菲特不再擔(dān)任伯克希爾的董事長或者CEO，擔(dān)憂就會(huì)少了很多。反過來說可能你才會(huì)發(fā)現(xiàn)，巴菲特也許有更多值得學(xué)習(xí)和借鑒的地方，而不是當(dāng)一個(gè)“股神”去崇拜。
當(dāng)“股神”真的是可遇不可求，難度極大，但是實(shí)業(yè)企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者是大家可以駕馭、努力的事情。
3、“類伯克希爾”模式的探索
伯克希爾擁有了保險(xiǎn)業(yè)浮存金這個(gè)獨(dú)特的發(fā)動(dòng)機(jī)，使得他在投資過程中形成了更強(qiáng)大的規(guī)模、更快的發(fā)展速度。我們研究伯克希爾的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)這個(gè)模式不只是巴菲特和伯克希爾獨(dú)有的，它是一個(gè)可以探索和研究的可復(fù)制的模式和模型。
DANAHER是我們經(jīng)常給盛景企業(yè)家LP分享的經(jīng)典案例，早年它是靠杠桿收購起家的PE公司，隨后進(jìn)化為控股型實(shí)業(yè)集團(tuán)，歷史上累計(jì)并購了400余家的公司，專注在泛工業(yè)領(lǐng)域收購整合。和巴菲特不同的是DANAHER進(jìn)行了DBS強(qiáng)賦能的運(yùn)營和提升，非常讓人震驚的是它的失敗并購，只有一次。
另外一個(gè)典型案例是源自于巴西的3G資本。關(guān)注投資領(lǐng)域的企業(yè)家應(yīng)該有所了解，3G資本控股的百威英博是目前世界上最大的啤酒生產(chǎn)商，甚至很多所謂打著中國品牌的啤酒公司，它們的大股東早已經(jīng)是百威英博。另外3G資本還收購了漢堡王餐飲品牌、收購了卡夫亨氏。在收購成功后，都會(huì)采取強(qiáng)硬的手段，削減成本、降本增效。
DANAHER、3G資本和伯克希爾一樣，都是從一家參股型的投資公司起步，初步進(jìn)化為一個(gè)控股型實(shí)業(yè)公司，進(jìn)而在資本市場獲得更高估值。核心的差別是伯克希爾有巨大的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，用巴菲特的話講是“永不停止的奶源業(yè)務(wù)”。
中國的投資公司能不能這樣發(fā)展？
高瓴資本也做出了有益的嘗試，數(shù)百億私有化百麗，2019年拆分滔博上市，今年“百麗時(shí)尚”也遞交了上市招股說明書，同時(shí)高瓴成為了格力的第一大股東。高瓴邁出這一步，也是在向巴菲特學(xué)習(xí)。未來各行各業(yè)隨著提升產(chǎn)業(yè)集中度、企業(yè)更迭、接班人更替，中國會(huì)有越來越多的企業(yè)加入并購整合這一趨勢。
4、巨人成長史，巴菲特投資策略的演進(jìn)歷程
剛才講到了伯克希爾現(xiàn)在的業(yè)務(wù)，我們再倒回去看看它的整個(gè)發(fā)展歷程，可能對我們有更多的啟發(fā)。
當(dāng)你看到今天龐大的伯克希爾，可能第一反應(yīng)就是“這事我也學(xué)不了，這事實(shí)在太大了”。但是任何大公司都是從小企業(yè)一步步成長起來的，伯克希爾也是如此。
巴菲特出生于1930年，在1956年他26歲的時(shí)候成立了巴菲特有限合伙，把親戚朋友的錢募集起來，投資組合業(yè)績非常好。當(dāng)他運(yùn)作了十多年以后，他發(fā)現(xiàn)美國股市漲得非常離譜，買不到便宜的股票，就把合伙企業(yè)解散了。
1965年巴菲特收購了伯克希爾哈薩維，當(dāng)時(shí)這家公司是做紡織業(yè)務(wù)的，給巴菲特造成了很大的煩惱，當(dāng)時(shí)紡織業(yè)務(wù)江河日下。這次收購，好的方面是奠定了巴菲特控股實(shí)業(yè)集團(tuán)的萌芽，當(dāng)然他也反思不能再去撿“煙蒂”、不能只撿一個(gè)便宜貨，而是要找到一家優(yōu)秀公司，在它價(jià)值低的時(shí)候購入，這個(gè)投資難度就大大提高了。
這里要非常重點(diǎn)地介紹巴菲特控制保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的過程：1967年他用860萬美金收購了國民保險(xiǎn)公司，在這之后，1976年起伯克希爾收購了Geico三分之一的股權(quán)，這是伯克希爾的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
收購過程凸顯了巴菲特的才華和堅(jiān)韌，是他長期主義的典型案例。
Geico是非常有趣的一家公司，這家公司的董事長曾經(jīng)就是巴菲特的恩師、價(jià)值投資開創(chuàng)者格雷厄姆。巴菲特19歲讀到了格雷厄姆的著作后，就不斷搜索導(dǎo)師投資了什么公司、跟隨買股票。
巴菲特自驅(qū)力非常強(qiáng)，在1951年21歲的時(shí)候，當(dāng)他知道格雷厄姆是Geico公司的董事長，他就非常好奇，于是獨(dú)自拜訪了這家保險(xiǎn)公司。因?yàn)樗嵌麻L的學(xué)生，公司副總裁就和巴菲特聊了4個(gè)小時(shí)，當(dāng)時(shí)巴菲特把所有的資產(chǎn)1萬美金買了Geilo的股票，一年賺了50%。他也把這個(gè)公司推薦給他爸爸的證券經(jīng)紀(jì)公司。
巴菲特1951年就獨(dú)自走訪Geilo保險(xiǎn)公司，直到1976年開始批量購買這家公司的股票，斥資4570萬美金購買了公司1/3股權(quán)，再到1996年23億美金完成全資收購，中間歷時(shí)40年，這就是一個(gè)長期主義的典型案例，也可見巴菲特的起點(diǎn)之早，21歲時(shí)就已經(jīng)獨(dú)自走訪調(diào)研企業(yè)，并用很大部分個(gè)人身家購買一家公司的股票。
2022年3月21日，巴菲特以116億現(xiàn)金收購了保險(xiǎn)公司Alleghany，一家“迷你”版的伯克希爾，他跟蹤了這家公司長達(dá)60年之久，直到伯克希爾的一名員工到Alleghany擔(dān)任CEO以后，才在一個(gè)偶然的機(jī)會(huì)決定出手。所以他會(huì)非常長周期地觀察，尋找合適的時(shí)機(jī)，以非常優(yōu)惠的價(jià)格去購買優(yōu)秀的公司，他是非常有耐心的一個(gè)投資人。
看到巴菲特，我就想到中國的古話“動(dòng)如脫兔，靜如處子”，他等待機(jī)會(huì)的時(shí)候可以像獵手一樣等待幾年、幾十年。他在進(jìn)行談判的時(shí)候，往往一周兩周就結(jié)束戰(zhàn)斗。
在中國，當(dāng)下很少有機(jī)會(huì)收購一家保險(xiǎn)公司，但是在事業(yè)與投資方面，是不是應(yīng)該有這樣的耐心？值得思考。
伯克希爾當(dāng)前的市盈率8.5倍，巴菲特認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)是被低估的，所以他在過去兩年用570億美元回購9%股份。最近幾年美國上市公司大量用回購股票的方式推高股價(jià)，巴菲特非常鼓勵(lì)這種上市公司回購行為。蘋果公司更加極端，連續(xù)七八年巨額回購，推動(dòng)了股價(jià)大幅上漲。
當(dāng)我們看到這樣一家公司發(fā)展歷程的時(shí)候，你會(huì)發(fā)現(xiàn)巴菲特也不是第一天就走在正確的道路上，他也在不斷地進(jìn)化和進(jìn)階。他的智慧加上上天的眷顧，踩中了美國七八十年發(fā)展的國運(yùn)，同時(shí)他還把握住了對伯克希爾極為重要的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)控股機(jī)會(huì)，最終在投資端產(chǎn)生了神奇的化學(xué)反應(yīng)。
二. 如何向巴菲特學(xué)習(xí)？
成功無法復(fù)制，智慧可以傳承
最近流行一個(gè)詞叫“抄作業(yè)”，背后體現(xiàn)了一種吃快餐、圖省事的急躁心態(tài)。每個(gè)人所處環(huán)境，天時(shí)、地利、人和各種維度因素是完全不同的，甚至全球疫情中每個(gè)城市、每個(gè)國家都是不一樣的，怎么能抄作業(yè)？你沒有一家1470億美金浮存金的全資保險(xiǎn)集團(tuán)，抄巴菲特作業(yè)難于登天。
但是巴菲特的投資理念，絕對是可以借鑒的，成功無法復(fù)制，智慧可以傳承。比如前面提到的DANAHER、3G資本、高瓴資本，都參考了巴菲特的發(fā)展策略。
對我們今天在座的每位企業(yè)家、每位創(chuàng)業(yè)者、基金管理人來說，巴菲特的智慧是可以傳承的，關(guān)鍵在于你能否戰(zhàn)勝人性？能否戰(zhàn)勝自己？
巴菲特每年的年報(bào)、股東大會(huì)，我看完后都感覺沒有什么新鮮的東西，老爺子幾十年說的觀點(diǎn)很類似，看幾份年報(bào)、股東大會(huì)就差不多了。他并沒有什么新東西，講的都是常識(shí)。
巴菲特特別推崇的理念叫做“一致性原則”，十年幾十年前講的話，今天還這么講、還這么干，不是每天變來變?nèi)?/strong>。但是恰恰這種常識(shí)被很多人忽略，或者說選擇性忽略。我們希望巴菲特告訴我們一些“神技”、“神”的信息，但是我們往往會(huì)本能地忽略巴菲特講的一些基本原則和理念。
回歸到巴菲特幾十年來原則性的理念和智慧，一定對你的企業(yè)事業(yè)、家族的傳承、幸福人生等方方面面有所啟發(fā)和啟示。
1、堅(jiān)持長期主義
巴菲特投資理念的核心底層邏輯是：長期主義。
我們看到他會(huì)持續(xù)60年觀察一家保險(xiǎn)公司，會(huì)用長達(dá)40年的時(shí)間從調(diào)研到參股、最后全資控股Geico保險(xiǎn)。所以他一再強(qiáng)調(diào)，如果你沒有持有一家公司股票十年以上的預(yù)期，就不要持有它十分鐘，根本不要買它。
對應(yīng)中國股市，很多人叫“炒股票”，快進(jìn)快出才叫炒，不能快進(jìn)快出的人就悶里頭了，“炒”股票的這個(gè)“炒”字起得非常傳神。巴菲特買入后一般不會(huì)有如此頻繁的調(diào)整，過程中一旦出現(xiàn)調(diào)倉，往往意味著是不成功的投資，巴菲特買入股票是不愿意賣出的。這跟中國多數(shù)股民買股票、炒股票的出發(fā)點(diǎn)是完全相反的。
在巴菲特的投資理念中，好公司的數(shù)量是非常有限的。既然全世界的好公司這么少，決定投資時(shí)就要重倉，就要通過高股權(quán)比例確保話語權(quán)。前面提到蘋果公司的回購問題，是把大量的閑置資金用于股票回購還是不回購？這對于蘋果市值影響非常大，在當(dāng)年蘋果股東里的爭論、爭議非常大。這個(gè)時(shí)候你有話語權(quán)，才能確保你的投資收益更為主動(dòng)。
長期主義關(guān)注企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的長期性和護(hù)城河，市場價(jià)格和企業(yè)內(nèi)在價(jià)值會(huì)背離，所以這個(gè)時(shí)候你就要忽略掉市場價(jià)格的噪音。
為什么巴菲特要待在奧馬哈那樣一個(gè)小鎮(zhèn)上，遠(yuǎn)離華爾街？不僅是他的個(gè)性使然，很大程度上也是要想關(guān)注長期的事情，屏蔽掉短期干擾。巴菲特所投資的公司是長周期的成功，源自于他的思考：這家公司看著好像是普普通通，但是它是有護(hù)城河的、它是能夠與時(shí)俱進(jìn)共同演進(jìn)的。
巴菲特對科技公司，或者狹義上說對互聯(lián)網(wǎng)公司比較保守，就是這些公司看起來不太容易構(gòu)成護(hù)城河。不僅要關(guān)注內(nèi)在價(jià)值、護(hù)城河，還要相對低點(diǎn)買入，這個(gè)時(shí)候就把大多數(shù)企業(yè)淘汰掉了。按照巴菲特導(dǎo)師格雷厄姆的原則，要低于凈資產(chǎn)的2/3買入，這種機(jī)會(huì)太難等了，除非遇到股災(zāi)、天災(zāi)或者人災(zāi)。
巴菲特說這幾年沒有什么投資的機(jī)會(huì)，因?yàn)樗臉?biāo)準(zhǔn)要求太高了。
我在十年前也研究巴菲特，在這十年來，在一級(jí)市場、二級(jí)市場和企業(yè)間的歷練越來越多，真的發(fā)現(xiàn)巴菲特的投資紀(jì)律太嚴(yán)格太苛刻了，所以也造成了他在投資這家公司以后，管理是相對寬松的，他沒有像3G資本那么強(qiáng)調(diào)鐵血的降本增效，沒有像DANAHER那樣強(qiáng)調(diào)賦能。好的開始是成功的一半，巴菲特苛刻的選擇標(biāo)準(zhǔn)保障了良好的開端。
伯克希爾所投資的公司，不僅獲得股價(jià)上漲的收益，同時(shí)還獲得股息的收入，是雙重收益。
伯克希爾的長期主義投資這件事情，看著難，但我認(rèn)為通過理性思考、不懈努力還是有可能實(shí)現(xiàn)的。相比之下，短期判斷宏觀經(jīng)濟(jì)、股市、公司股價(jià)都是超高難度的決策，幾乎和擲硬幣擲色子是一樣的，我認(rèn)為幾乎沒有成功的可能性，在這方面經(jīng)濟(jì)學(xué)家和普通人沒有什么區(qū)別，雖然他給你講出一堆模型，但也是擲硬幣碰運(yùn)氣。
巴菲特長期主義的投資哲學(xué)，經(jīng)過長期的修煉有機(jī)會(huì)學(xué)手，是一個(gè)不斷修行、修煉的過程，等有一天像巴菲特一樣老成精了，可能你就掌握這些本領(lǐng)了。
當(dāng)年亞馬遜創(chuàng)始人貝索斯曾經(jīng)問過巴菲特一個(gè)問題“你的投資策略實(shí)在太簡單了，為什么沒有人復(fù)制你呢？”
巴菲特講了一句非常睿智的回答，“因?yàn)闆]有人想要慢慢變富”。
如果這句話放在美國是非常恰當(dāng)?shù)模蚁敕旁诮裉斓闹袊鴦t是振聾發(fā)聵了。
國人過去這些年一直熱衷于掙快錢，上到企業(yè)家、下到年輕人，慢慢變富不是大家想要的。巴菲特之所以能夠成為投資大師，很大程度上是因?yàn)樗麘?zhàn)勝了自己、戰(zhàn)勝了人性，這也是恰恰學(xué)巴菲特既是最難，也是最容易的地方。
今年巴菲特表示說：“我91歲了，但仍然很健康。芒格98歲了，相比來說，我還只是個(gè)孩子！我們在做著繼承者的準(zhǔn)備，但我還沒有準(zhǔn)備要退休，我目前仍在加班工作，從來沒有覺得累。我從事的是世界上最有意思的工作”。這段話很有意思，一個(gè)快92歲的、在世界富豪榜上排名前五名的老人，還是每天加班工作不覺得累，覺得自己做的是全世界最有意思的工作。
為什么？就是做這件本身。
我們看到的是熱愛，說不出為什么，就喜歡做這件事情。你生來就是做這件事情的，你做這件事情你是最擅長，這種成就感讓你覺得最有意思，既不是為了錢也不是為了名。我們找到這種感覺，無論做投資、做企業(yè)、做慈善、做政府公務(wù)員、做教師，都會(huì)覺得非常有意思，用巴菲特的話講“跳著踢踏舞去工作”。
今天的年輕人衣食無憂，怎么樣找到這種做最有意思的工作、這種feeling是非常值得我們思考的話題。對于企業(yè)家、投資人，肯定會(huì)面臨更大的責(zé)任和壓力，怎么樣能夠讓你在五六十歲甚至七八十歲，依然還能夠做你的事業(yè)，也是非常值得我們思考的話題，大家都不要那么早就退休了。
2、把握復(fù)利原則
巴菲特投資理念的第二層，叫“復(fù)利”。他說復(fù)利是世界第八大奇跡，搭檔芒格說過：“當(dāng)你認(rèn)識(shí)到復(fù)利的價(jià)值和難度，你就明白了一切”。
這里有段故事是伊斯蘭教學(xué)者在1256年記載的，巴菲特在各個(gè)場合都講過這個(gè)故事，聽著像個(gè)成功學(xué)的故事，但巴菲特真正相信這個(gè)故事背后的復(fù)利邏輯，并且終生實(shí)踐著復(fù)利的底層邏輯。
傳說古印度的國王想要獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)明國際象棋的宰相，宰相說：“陛下，我不要您的金銀珠寶，你只要在我的棋盤上獎(jiǎng)勵(lì)一些麥子就可以了，第一格放1粒麥子，第二格放2粒，以此類推后面一格是前一格麥子數(shù)量的2倍，一直這樣放滿64個(gè)格子就行。
那么放滿一個(gè)棋盤需要多少小麥？5500多億噸，2021年中國小麥產(chǎn)量也只有1.37億噸。
很多人把這種像成功學(xué)的故事當(dāng)作垃圾扔掉了，其實(shí)我們要理解的是故事背后的哲理和邏輯。
巴菲特聽到這個(gè)故事是怎么想的？他覺得他找到了商業(yè)的真經(jīng)。
在伯克希爾哈薩維1962年年報(bào)里，巴菲特又講了一個(gè)故事：1492年西班牙女王支持哥倫布航海用的財(cái)政資金，大約為3萬美元。如果她沒有把這筆資金用于支持航海，而是以每年4%的復(fù)利投資于某個(gè)具體項(xiàng)目，到1962年這筆資金將會(huì)增值到2萬億美元，到1999年就是8萬億！
巴菲特不僅這么說，也是這么做的，他是真正用復(fù)利原理賺到錢的人。
我們中國在過去三十年里，經(jīng)濟(jì)增長平均水平每年在10%—15%之間，經(jīng)濟(jì)總量增長了數(shù)十倍，我們是受益者，身在其中。現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)總量是美國的80%，只要再有10年的時(shí)間，即使每年只有大約5%的增長率，我們的經(jīng)濟(jì)總量就能超過美國，因?yàn)橥ㄟ^復(fù)利公式是能算得出來的！更何況中國按照平均購買力計(jì)算，現(xiàn)在已經(jīng)是美國的115%，按照5%的增長速度再給我們10年，中國將重新成為世界中心之國。
我們各位企業(yè)家，如果未來的十年按照每年30%的復(fù)利增長，到時(shí)的規(guī)模就是今天的13.79倍，今天一家5億的公司，在10年之后就是一家60多億營業(yè)收入的公司。所以我們想的事情應(yīng)該是企業(yè)未來十年能不能實(shí)現(xiàn)30%復(fù)利的增長，即使是20%增速，十年后也會(huì)有今天的6.2倍，同樣是很振奮人心的數(shù)字。
所以說復(fù)利，它看起來平淡無奇，卻又那么神奇，只是它需要長周期，需要時(shí)間。
互聯(lián)網(wǎng)高歌猛進(jìn)的時(shí)候，我們很多人覺得，巴菲特老爺子過時(shí)了。隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的治理、股市的打擊和疫情帶來的沖擊，我們回想巴菲特的話，會(huì)覺得更常態(tài)化、更具普適性。在15、16年，互聯(lián)網(wǎng)思維高歌猛進(jìn)的時(shí)候看巴菲特、在疫情之后看巴菲特，我想可能每個(gè)人感悟和感受都是不一樣的。
1965—2021年伯克希爾的股票表現(xiàn)與標(biāo)普500指數(shù)對比，57年之間標(biāo)普500指數(shù)10.5%的年化復(fù)合增長，累計(jì)增長30209%，即300倍，表現(xiàn)出色。但是當(dāng)我們用放大鏡觀察，歷史上不同時(shí)期美國的股價(jià)動(dòng)蕩非常大，越戰(zhàn)、石油危機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)泡沫、次貸危機(jī)、新冠疫情都對美國股市造成了巨大沖擊，短周期慘不忍睹。但是長周期看標(biāo)普500表現(xiàn)非常亮眼。所以巴菲特說“如果你自己不知道該怎么選股，就買指數(shù)基金，尤其要買標(biāo)普500的基金”。
與標(biāo)普500指數(shù)對應(yīng)的是，伯克希爾哈薩維股價(jià)在同一時(shí)間段內(nèi)實(shí)現(xiàn)20.1%的復(fù)利增長，累計(jì)增長3.6萬倍。每一年的年化差距，一個(gè)是10%，一個(gè)20%，每年差得不多，但是以57年為周期，一個(gè)是300倍、一個(gè)是3.6萬倍。
2015年中國經(jīng)濟(jì)高歌猛進(jìn)的時(shí)候，大家不太在意巴菲特的長期主義和復(fù)利邏輯，但是在今天這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，我相信會(huì)有越來越多的人關(guān)注這個(gè)事情，我也相信未來十年、二十年，會(huì)有越來越多的人習(xí)慣于慢慢變富，因?yàn)槟阒荒苈兏?，過去快速變富的時(shí)代一去不復(fù)返了。
再看一個(gè)例子，能幫助我們加深對復(fù)利的理解。
一個(gè)紙板后只有1厘米，對折20次最后的高度是多少？會(huì)達(dá)到飛機(jī)的高度，10485米。如果每次對折完以后消掉30%，最終的厚度會(huì)急劇下降，只有406米。
由這個(gè)例子引出的話題是格雷厄姆教給巴菲特投資原則中非常核心的一條，“本金安全”。
投資的第一條原則是不要賠錢，第二條準(zhǔn)則是永遠(yuǎn)不要忘記第一條。
如果我們想要獲得長期的復(fù)利，要盡最大努力去避免中間的虧損，可以少賺錢，但是原則上不要虧錢，一旦虧錢對于復(fù)利進(jìn)程的損耗遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于想象。
我們注意看巴菲特這些理念是一環(huán)連一環(huán)，是自成體系、邏輯自洽的，成為了可以閉環(huán)的投資理念和哲學(xué)。
要長期主義，關(guān)鍵在于復(fù)利；在追求復(fù)利的過程中，要特別注意你的“本金安全”，中途不要有大的虧損和折損。
3、專注于自己的能力圈
堅(jiān)守長期主義、期待復(fù)利奇跡，不僅要看到今天公司的價(jià)值，更要看到公司十年、二十年以后的內(nèi)在價(jià)值和護(hù)城河，所以你對行業(yè)和企業(yè)要有深度的研究才能賺到這筆長期主義的大錢。
巴菲特的能力圈原則是說：凡是在能力圈范圍里的錢，就應(yīng)該賺到。超出了能力圈范圍，跟我沒有什么關(guān)系，這份錢本來就不該我賺。如果你在能力圈范圍內(nèi)的錢沒有賺到，那叫遺憾；如果超出能力圈范圍內(nèi)賺到了錢，也沒有價(jià)值和意義，因?yàn)樵缤頃?huì)賠回去。
要識(shí)別自己能力圈的范圍，要確認(rèn)你自己是不是真懂。正是對能力圈有敬畏，所以巴菲特很少介入科技公司，或者更準(zhǔn)確地說是“互聯(lián)網(wǎng)公司”。
不是說科技公司不好，是因?yàn)樗哪芰θτ邢?，駕馭不了這些投資。
當(dāng)然，人的能力圈可以拓展，這也是為什么巴菲特說最好的投資是投資自己。喬布斯去世之后，巴菲特選擇投資蘋果公司，因?yàn)樗l(fā)現(xiàn)自己的孫女一直玩手機(jī)卻不和他聊天。同一時(shí)間，他的投資助手推薦了蘋果公司。從消費(fèi)公司角度巴菲特理解了蘋果公司，最終做出了投資決策。另外，我相信未來巴菲特的接班人會(huì)增加科技的投資。
還有一種拓展能力圈的方式是，通過委托專業(yè)機(jī)構(gòu)的專業(yè)人士。巴菲特把他的主要財(cái)富委托比爾蓋茨基金會(huì)做慈善，而不是自己做。
4、擁抱國運(yùn)
第四個(gè)非常重要的、也是巴菲特非常有特色的投資理念——擁抱國運(yùn)。
在今天這個(gè)時(shí)點(diǎn)，對今天的企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者、投資人乃至股民，具有非常重要的意義。
在這里我愿意閱讀巴菲特2019年年報(bào)中的原文，與大家共同感受。
“到今年3月11日，是我首次投資一家美國公司77周年的日子。那一年是1942年，我11歲，花了114.75美元購買了城市服務(wù)公司3股優(yōu)先股，同時(shí)動(dòng)員姐姐也買了3股，后來也賺到了錢。在1942年的春天，美國及其盟友在三個(gè)月前才卷入的一場戰(zhàn)爭中遭受到了巨大的損失，壞消息天天傳來。盡管有令人震驚的頭條新聞，但幾乎所有的美國人在那年的3月11日都相信會(huì)贏得戰(zhàn)爭的勝利。他們的樂觀也不局限于這一勝利，撇開先天的悲觀主義者不談，美國人相信他們的孩子和后代，生活會(huì)比他們自己的要好得多。我們國家?guī)缀蹼y以置信的繁榮是以兩黨合作的方式實(shí)現(xiàn)的，自1942年以來，我們有7位共和黨總統(tǒng)7位民主黨總統(tǒng)。在他們?nèi)纹趦?nèi)，這個(gè)國家在不同時(shí)期經(jīng)歷了病毒式的通貨膨脹、達(dá)21%的最優(yōu)惠利率、代價(jià)高昂的戰(zhàn)爭、總統(tǒng)辭職、房屋價(jià)值全面崩潰、導(dǎo)致社會(huì)癱瘓的金融恐慌以及一系列其他問題，所有這些都產(chǎn)生了可怕的頭條新聞，而現(xiàn)在一切都已成為歷史。
查理和我高興地承認(rèn)，伯克希爾過去77年的成功在很大程度上只是應(yīng)該被稱為‘美國順風(fēng)’的產(chǎn)物，在未來77年，我們的主要收益幾乎肯定將來自‘美國順風(fēng)’。”
我想對“中國國運(yùn)”的投資也是這樣，大家很彷徨、很迷惑的時(shí)候，長遠(yuǎn)看，當(dāng)下的困難也會(huì)成為歷史。我們終將邁過今天的挑戰(zhàn)，因?yàn)橹袊@樣一個(gè)有著14億人口巨大市場的國家，一定會(huì)走向更大的成功，這是一個(gè)歷史必然。當(dāng)然這個(gè)過程當(dāng)中，會(huì)面臨各種各樣的挑戰(zhàn)、煩惱、憂慮，每個(gè)人也會(huì)有生死離別的各種憂愁。從個(gè)體來講，它確實(shí)是座大山；但是從國家來講，它真的是一粒塵埃。歷史的車輪，一定會(huì)向前發(fā)展的，從國家的整體大勢上來講，一定會(huì)不斷進(jìn)化和進(jìn)步。
中國企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者、投資人的財(cái)富，未來只有一個(gè)可能，多數(shù)企業(yè)只能立足于中國本土市場，這是我們的Home market（母市場），國外市場更多是母市場的延展和外延，所以我們應(yīng)該熱切地企盼“中國順風(fēng)”。
即使有些企業(yè)家選擇了移民，但是你的員工、客戶、事業(yè)都在中國，我相信未來你的財(cái)富將依然主要來自于中國。這是我們出生的那一天，就決定了的。
巴菲特說他作為一個(gè)美國男孩出生是80分之一的概率，所以人生中第一張彩票是“卵巢彩票”。在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，信心比黃金更重要，大家可以抱怨，但是抱怨之后，還是要投身到中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和建設(shè)之中，更重要的是建設(shè)性建言獻(xiàn)策，是親手創(chuàng)造未來的財(cái)富。可能每個(gè)人的觀點(diǎn)不太一樣，這是我思考后的一個(gè)結(jié)果。
三、投資人和企業(yè)家如何學(xué)習(xí)巴菲特
（一）企業(yè)家如何學(xué)習(xí)巴菲特？
1、用12個(gè)宗旨審視自己的企業(yè)
首先是按照巴菲特的投資眼光，審視自己的企業(yè)。每一個(gè)企業(yè)家都是自己最大的投資人，你把自己的金錢、家族的金錢、你的時(shí)間、你家族的時(shí)間都投資在了這個(gè)企業(yè)里，所以要學(xué)會(huì)用投資人的眼光看這個(gè)問題。
從經(jīng)營宗旨層面看：
●業(yè)務(wù)簡單易懂嗎？
●企業(yè)是否有一致的經(jīng)營歷史？
●業(yè)務(wù)是否有良好的長期前景？
從管理宗旨上講：
●管理層是否理性？
●管理層是否對股東坦誠？
●是否會(huì)抵制慣性趨勢的誘惑？
財(cái)務(wù)宗旨：
●關(guān)注ROE凈資產(chǎn)收益率；
●計(jì)算“股東贏余”；
●尋找高利潤的公司；
●每1美元的留存收益，確保創(chuàng)造至少1美元的市值；
市場宗旨：
●企業(yè)的市場價(jià)值是多少？
●能否以大幅低于價(jià)值的折扣價(jià)格購買企業(yè)？
2、二級(jí)市場：學(xué)習(xí)巴菲特的長期主義
除了企業(yè)經(jīng)營之外，巴菲特投資二級(jí)市場的策略，也是我們企業(yè)家進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)可以學(xué)習(xí)的。
二級(jí)市場投資，巴菲特會(huì)選擇具有長期護(hù)城河、高ROE、高凈利潤水平的公司并長期持有，至少十年以上。在二級(jí)市場賺長錢，看似難度大，其實(shí)有機(jī)會(huì)。伯克希爾公司前十大持倉公司里，我們可以看到蘋果是神一般的存在，ROE達(dá)到了143.6%，凈利潤率達(dá)到了27.94%。一方面是蘋果公司較為激進(jìn)的回購，導(dǎo)致ROE水平有點(diǎn)異乎尋常的高，推升了股價(jià)；另一方面也確實(shí)因?yàn)樘O果公司一年凈利潤1000億美金，是真的賺錢超級(jí)機(jī)器。
前面提到了中國經(jīng)濟(jì)總量是美國的80%，但是中國A股市值只有美股市值的1/5，這就是中國未來經(jīng)濟(jì)的成長空間，國人未來財(cái)富的主要來源。中國A股何時(shí)市值能夠大幅躍升，有賴于更多的好公司涌現(xiàn)出來。在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，在市場從快速變革到成熟期的演進(jìn)中，會(huì)有類似符合巴菲特投資邏輯的上市公司出現(xiàn)。
3、 擁抱一級(jí)市場新經(jīng)濟(jì)投資，做優(yōu)秀基金的LP
對于企業(yè)家的資產(chǎn)配置來講，20%的長期復(fù)利回報(bào)還可以通過一級(jí)市場實(shí)現(xiàn)。
從美國和中國等新興國家來看，風(fēng)險(xiǎn)投資前1/4分位的GP機(jī)構(gòu)可以獲得20%~50%之間的回報(bào)水平。一家一線的一級(jí)市場基金，20%左右的年化回報(bào)率是有可能實(shí)現(xiàn)的。
對于高凈值的企業(yè)家群體，一級(jí)市場投資是一個(gè)捷徑，不用自己費(fèi)心費(fèi)力選股票，也不用每天辛辛苦苦做企業(yè)運(yùn)營了。但是它的挑戰(zhàn)，第一是這類投資針對高凈值甚至超高凈值企業(yè)家群體門檻比較高、流程比較復(fù)雜；第二是周期較長，七八年起，需要企業(yè)家有長久的耐心；第三是總規(guī)模體量比較小，每年一級(jí)市場優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的投資機(jī)會(huì)也就在幾千億元，在百萬億的金融產(chǎn)品中只能是一個(gè)“小而美”的細(xì)分市場。
總結(jié)一下：對企業(yè)家來說，向巴菲特學(xué)習(xí)、思考長期主義的投資，第一條把你自己的企業(yè)做好，你就是你企業(yè)最大的投資人，所以你要對照巴菲特選擇企業(yè)的12個(gè)宗旨和標(biāo)準(zhǔn)，讓你自己的企業(yè)變得更好；第二，在二級(jí)市場投資用巴菲特選擇股票的方法，長周期地持有那些有護(hù)城河、高ROE、高利潤率的企業(yè)；第三，成為一級(jí)市場優(yōu)秀基金管理人的LP，委托專業(yè)人士幫你管理。
中國和美國的差異、跟巴菲特的差異在于，中國的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)今天是下行的，新經(jīng)濟(jì)是在不可逆轉(zhuǎn)地上行。我堅(jiān)信中國資本市場將有遠(yuǎn)大前程，只有權(quán)益性市場發(fā)展才能對沖房地產(chǎn)市場下行，同時(shí)，在權(quán)益性資產(chǎn)中，新經(jīng)濟(jì)占比會(huì)大大超過傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)占比。巴菲特投資蘋果公司的種種理由，在美國已經(jīng)發(fā)生；而在中國，會(huì)在未來二十年、三十年陸續(xù)發(fā)生。
所以要借鑒巴菲特的投資理念、哲學(xué)，而不是照搬；要結(jié)合中國國情，結(jié)合中國未來發(fā)展的進(jìn)程綜合考慮。
（二）投資人如何學(xué)習(xí)巴菲特
今天在座不少朋友有投資人背景，或者是一家GP管理人、或者是一個(gè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)CVC、或者是一個(gè)家族辦公室。對大家來說，控股型并購是早晚要走的路。對于有進(jìn)取心的、不僅僅滿足于做一家VC/PE的公司，在可預(yù)測的10年周期內(nèi)，控股一家中國保險(xiǎn)公司幾乎不太可能。既然控股保險(xiǎn)公司在短時(shí)間有難度，那么作為一家管理公司，怎么樣能夠低成本地獲得更多的資金，這是必須要解決的一個(gè)命題。
在全球，在最近幾年掀起了VC/PE公司上市的浪潮，在中國還沒有破冰，一些主流管理公司還沒有走向資本市場。作為有強(qiáng)賦能能力的投資平臺(tái)，只有獲得了低成本資金，才能逐步發(fā)展成為一個(gè)投資和實(shí)業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)的新物種。
四.幸福人生、慈善公益和家族傳承。
1、工作中追求卓越，生活中知足常樂
巴菲特的人生哲學(xué)：工作中追求卓越，生活中知足常樂。這句話是我早年對自己、以及我團(tuán)隊(duì)的希望和要求。巴菲特做一份事業(yè)的時(shí)候，全力以赴，而在生活當(dāng)中他非常簡樸、寧靜、簡單，這樣一種反差，彰顯了他的人格魅力。如果我們在工作中追求卓越，生活中也追求卓越，弦崩得太緊，可能會(huì)斷。如果在生活中知足常樂，在工作中也知足常樂，則可能一生都碌碌無為。而如果在生活中追求卓越，在工作中知足常樂，則會(huì)非常痛苦。
巴菲特說，他每天早上下床之前就在盤算如何掙錢。
他真正想賺錢嗎？他的錢都捐出去了，我想是他追求的是一種追求卓越的工作狀態(tài)。他要閱讀大量的年報(bào)，涉及美國各行各業(yè)這么多的公司，是多么大的工作量；同時(shí)還要讀競爭對手的5~8份的年報(bào)。只有當(dāng)你真正沉浸其中的時(shí)候，才不會(huì)覺得累。
所以工作中追求卓越，真正的障礙在于——你是不是找到了自己喜愛的工作，如果找到了，再高遠(yuǎn)的目標(biāo)都不難做到；如果沒有找到自己喜愛的工作，在工作中追求卓越可能就是一種煎熬。
巴菲特喜歡吃漢堡，他住在奧馬哈，上班的車程只有5分鐘，他經(jīng)常自己開車，路上經(jīng)過麥當(dāng)勞的漢堡店，如果今天股市比較好，就獎(jiǎng)勵(lì)自己3.15美金的漢堡，如果股市不好就買一個(gè)2.65美金的漢堡。我們并不是讓大家都去吃漢堡，不管你吃什么，都要能夠感到很快樂，這是最重要的。你吃著松露、戴著奢侈品手表還這不滿那不滿一肚子抱怨，這就沒有必要了。
巴菲特的辦公室相比國內(nèi)很多老板的辦公室，寒酸很多。我們并不要求中國的老板都把辦公室裝成這樣，但是我們要看到：巴菲特在這樣一個(gè)簡樸的辦公室里，讓他有更多留白、更多思考，讓他能夠更專注于商業(yè)本質(zhì)的東西，而不是一些浮華的人際關(guān)系和交往。
幾年前，我們帶著盛景LP去奧馬哈參加伯克希爾股東大會(huì)的時(shí)候，大家都到巴菲特的房子前合影留念。在他第三個(gè)孩子出生后，巴菲特才買下一套包含5間臥室，現(xiàn)值大約300萬人民幣的房產(chǎn)，很多參觀者房產(chǎn)的價(jià)值都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了巴菲特的房產(chǎn)價(jià)值。
他的座駕也讓我們大跌眼鏡，不是豪車，只是幾十萬人民幣的大眾車（凱迪拉克）。按照巴菲特自己的話說，每年駕車只有5000公里，不會(huì)購買新車。
巴菲特的簡樸，有很多家族傳承的因素。早年，巴菲特在爺爺?shù)碾s貨店里打工，爺爺給他的工資比其他人低，甚至?xí)睦锩婺贸鲥X來交保險(xiǎn)，以此告訴他：錢，來之不易。
我們不需要照搬巴菲特這種節(jié)儉的外在表象，這些更多是在提醒我們：工作、人生的核心到底是什么？內(nèi)在本質(zhì)是什么？我們應(yīng)該專注于我們的能力成長，專注于我們的價(jià)值增長，其它都是次要的。
我希望以我的價(jià)值觀來總結(jié)巴菲特的人生哲學(xué)：工作中追求卓越、生活中知足常樂。
2、巴菲特的慈善觀
巴菲特承諾捐贈(zèng)99%的個(gè)人財(cái)富，他曾經(jīng)來中國做了一個(gè)中國富豪慈善晚會(huì)，想動(dòng)員中國富豪把50%的個(gè)人財(cái)富捐贈(zèng)出來，但是當(dāng)時(shí)沒有知名企業(yè)家給予反饋。
今天回看這件事，如果當(dāng)時(shí)參會(huì)的中國富豪響應(yīng)巴菲特慈善的號(hào)召，也許很多事情可能都會(huì)完全不同。
巴菲特的善款主要捐給了比爾蓋茨夫婦，這個(gè)決定和他的第一任夫人有關(guān)。巴菲特年輕時(shí)就奉行簡樸的生活，不善于社交，而他的第一任妻子蘇珊熱心社交與公益事業(yè)、喜歡奢侈品，愿意享受舊金山這樣的繁華世界。所以在巴菲特的第三個(gè)兒子成年以后，蘇珊就到了舊金山。蘇珊去世以后，巴菲特最終決定把99%的財(cái)產(chǎn)捐贈(zèng)給慈善事業(yè)。
今天，在共同富裕的背景之下，中國的富豪如果像巴菲特這樣更主動(dòng)地?fù)肀Т壬坪凸?，社?huì)美譽(yù)度和公眾認(rèn)可度可能會(huì)更高。
巴菲特年輕的時(shí)候，性格也不那么討喜，外人看來每天想著掙錢的他基本上是鉆進(jìn)“錢眼兒”里了。但是隨著年齡的增長，他活得更圓潤了，對世界的看法更通達(dá)了，所以他才會(huì)說：那些真正把時(shí)間貢獻(xiàn)給公益慈善的人，比他自己只捐錢更重要、更偉大。
我覺得這是一個(gè)非常值得弘揚(yáng)的社會(huì)價(jià)值觀和理念，不僅僅是唯金錢論，而是有錢的出錢、有力的出力、有時(shí)間的出時(shí)間。他說，“如果我和我的家人繼續(xù)用我1%的財(cái)富來改善自身的生活，我們的幸福和生活質(zhì)量都不會(huì)得到明顯改善。相比之下，剩余99%則可以對他人的健康和福利產(chǎn)生巨大影響。這一實(shí)現(xiàn)，讓我和我的家人明確了行動(dòng)路線：保留我們自己所能想象所需要的一切，并將其余的分配給社會(huì)，以滿足其需求。”
3、巴菲特的的子女教育和家庭傳承
巴菲特一直都是非常節(jié)儉和摳門的人，對子女也是如此，也許巴菲特家族多年經(jīng)營雜貨店留下了深刻的烙印。巴菲特祖輩早年經(jīng)營雜貨店，是相當(dāng)不容易的營生。后來他父親開股票經(jīng)紀(jì)所也是特別艱難，遇到了1929年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條。巴菲特的節(jié)儉流淌在他的血液中。對他的孩子，巴菲特堅(jiān)持“授人以魚不如授之以漁”，他用這種方式告訴子女：一切都是來之不易，這樣孩子才能自立。
說起來可能有點(diǎn)殘忍，但是對子女嚴(yán)格的愛，可能才是更加長久的。巴菲特胖胖的二兒子是個(gè)農(nóng)場主，他致力于給非洲提供各種農(nóng)業(yè)技術(shù)，提高農(nóng)民生活水平。
巴菲特的二兒子當(dāng)時(shí)想租一個(gè)農(nóng)場，巴菲特出了28萬美金，但是這個(gè)農(nóng)場不是送給他兒子的，是租給他兒子的，租金是土地價(jià)格的5%，再加農(nóng)場總收入的一部分。非常有趣的是，租金的比例跟他孩子的體重掛鉤，體重控制在182.5鎊以下，就提取22%的營業(yè)收入；如果超過這個(gè)體重，就提取26%的營業(yè)收入。
巴菲特的幾個(gè)孩子，現(xiàn)在都有各自的事業(yè)，也都在公益慈善領(lǐng)域非?；钴S。他的大女兒跟他關(guān)系最好，現(xiàn)在管理著巴菲特基金會(huì)，在早教等領(lǐng)域做了很多工作。三兒子是音樂家、演奏家，大家熟悉的《與狼共舞》等很多音樂作品出自于他的三兒子。他曾經(jīng)來中國大陸，他的書在中國非常暢銷，因?yàn)樗幸粋€(gè)有光環(huán)的爸爸。巴菲特給每個(gè)孩子10億美金做他們的慈善事業(yè)，既解決了這些子女未來的財(cái)富基本保障問題，也解決他們事業(yè)成長和發(fā)展承載。
對子女的教育，可能我們未必要像巴菲特那么嚴(yán)苛，但是基本邏輯是應(yīng)該更多著眼于給孩子一種能力。現(xiàn)在子女教育比較兩極化，有的特別溺愛，衣來伸手、飯來張口；有的矛盾很尖銳、不可開交，我想中國第一代家族企業(yè)家都應(yīng)深層次探討家族傳承的事情，子女教育依然是今天這代企業(yè)家最關(guān)心，也最應(yīng)該關(guān)心的話題。
總結(jié)起來，今天用了兩個(gè)多小時(shí)和大家分享巴菲特的投資哲學(xué)、人生哲學(xué)、公益慈善和家族傳承，對我自己來說是非常有收獲的一次總結(jié)，也能幫助我自己在未來更好地實(shí)踐巴菲特的投資和人生哲學(xué)。
總的來說，巴菲特的投資哲學(xué)，這四句話可以總結(jié)和回顧。
第一，在企業(yè)經(jīng)營或者投資上要追求可持續(xù)的中長期復(fù)利回報(bào)，要接受一個(gè)現(xiàn)實(shí)，在今天中國所處的環(huán)境和發(fā)展之下，只能慢慢變富。投資我們這個(gè)國家，有可持續(xù)、中長期的復(fù)利回報(bào)支撐，是讓人非常振奮的未來。
第二，在工作中追求卓越，在生活中知足常樂。千萬不要搞反了。當(dāng)我們有了這樣的人生哲學(xué)以后，會(huì)過得更幸福、更瀟灑。就像我微信的名字叫“寧靜以致遠(yuǎn)”，我們既要內(nèi)心安靜，又要看到遠(yuǎn)方。
第三，保留生活所需的一切，其余幫助他人。未來我們更多的財(cái)富是幫助需要的人，現(xiàn)在也叫共同富裕，但是并不妨礙我們享受生活，因?yàn)檫@些財(cái)富是經(jīng)過我們努力打拼創(chuàng)造出來的，包括子女未來發(fā)展成長需要的資源都要給予充分考慮。實(shí)現(xiàn)家族財(cái)富的傳承是我們所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任，未來應(yīng)更多地參與到ESG之中。每個(gè)企業(yè)、家族，在你力所能及的時(shí)候承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任，整個(gè)社會(huì)環(huán)境更好了、不撕裂，企業(yè)家才會(huì)更安全。
第四，給予子女所需的資源，但不要給過多。在家族傳承子女教育上面，錢要準(zhǔn)備好，發(fā)展的資源要準(zhǔn)備好，但是不要過多。我們要更多培養(yǎng)下一代的能力、傳承家族價(jià)值觀和長期主義的精神。在當(dāng)今世界，百年未有之大變局面前，傳遞給子女不要被浮躁社會(huì)干擾的人生哲學(xué)，是最有價(jià)值的家族傳承。
這是我和大家分享的核心觀點(diǎn)，供大家參考，謝謝大家！
八、【圓石共創(chuàng)匯和盛景信息】：
圓石共創(chuàng)匯——轉(zhuǎn)圓石于千仞之山：圓潤通達(dá)，安如磐石。一線投資機(jī)構(gòu)盛景嘉成發(fā)起高端社群品牌，匯集資本、人才、技術(shù)、服務(wù)等創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)關(guān)鍵要素，對內(nèi)，鏈接國內(nèi)數(shù)量眾多的一流投資機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)者、孵化器、地方高新區(qū)等；對外，聯(lián)通美國、歐洲、以色列等全球創(chuàng)新高地。有圓石沙龍、圓石路演大會(huì)、圓石酒會(huì)等多個(gè)服務(wù)線。
盛景嘉成母基金/直投基金，在管規(guī)模超過130億人民幣。覆蓋中國、美國、以色列超60家頂尖VC。投資覆蓋全球超2000家新經(jīng)濟(jì)企業(yè)。其中投資后實(shí)現(xiàn)海內(nèi)外上市的企業(yè)197家。美國《福布斯》2021年“全球最佳創(chuàng)投人”百人榜單（The Midas List），“全球最佳創(chuàng)投人Top10”中盛景嘉成覆蓋其中5席；“全球最佳創(chuàng)投人100強(qiáng)”中，盛景嘉成覆蓋其中12個(gè)機(jī)構(gòu)的28位投資人。
鳴謝本次活動(dòng)合作機(jī)構(gòu)與合作媒體：
主辦方：盛景網(wǎng)聯(lián)、盛景嘉成
合作機(jī)構(gòu)：大成律師事務(wù)所、晨瓴、大國消費(fèi)、深圳市國際投融資商會(huì)
合作媒體：億歐、融資中國、鈦媒體、創(chuàng)業(yè)邦、鉛筆道、三言財(cái)經(jīng)、今日人工智能、投資家、野馬財(cái)經(jīng)、奇霖傳媒、正和島、金融界、《中國企業(yè)家》雜志
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情感分析的比較透徹，男女朋友們可以多學(xué)習(xí)學(xué)習(xí)
可以幫助復(fù)合嗎？